水泥产量增速提升,玻璃受停产影响明显。统计局公布2018年1-2月部分宏观和行业数据,2018年1-2月全国水泥产量2.23亿吨,同比增速4.1%(2017年全年增速-0.2%);平板玻璃1-2月累计产量1.3亿重箱,同比增速-1.0%(2017年全年增速3.5%);整体来看,水泥产量增速提高,下游需求可能回暖,但由于历年1-2月数据较为异常,是否可持续需进一步验证;玻璃产量同比增速下滑,主要受沙河生产线停产影响。

基建地产需求韧性强,上半年需求至少不差。根据统计局数据,2018年1-2月固投增速7.9%(2017年固投增速7.2%),固投增速相比2017年全年增速高0.7pct,反映总体投资需求平稳韧性较强。从影响建材行业需求的基建和房地产来看:从基建投资增速来看,基建投资(不包含电力等公用事业部门)1-2月增速为16.1%,较2017年全年增速(19.0%)回落约3个百分点,回落幅度不大,并且考虑到2017年1-2月的高增速27.3%,基建投资增速数据不差。从地产数据来看,1-2月房地产投资增速9.9%(2017年地产投资增速7.0%),新开工面积增速2.9%(2017年增速7.0%),商品房销售面积增速4.1%(2017年增速7.7%),购置土地面积增速-1.2%(2017年增速为15.8%)。房地产产投资增速上升,但是新开工增速下降,结合下游微观调研情况来看,今年春节时间不一样和天气影响(1月降温降雪)会影响开工,那投资上升可能更多和拿地有关系;在去年高基数基础上,今年地产销售仍保持4.1%的增速,销售不差,再结合销售和新开工数据来看,地产库存仍处于下降通道,对后续开工更有利。

3月中旬以来开工迅速恢复,水泥玻璃高景气有望延续。2018年玻璃价格维持高位,水泥价格环比下跌,但属于淡季价格下跌正常现象。水泥方面,从库容比来看,全国今年库容比处于很低水平,行业整体库存压力小,原因在于北方十五省错峰停产严格执行;江浙沪皖地区来看,今年明显高于去年同期,但处于历史平均水平,原因在于淡季提前节后复工启动慢。近期复工需求迅速恢复,水泥高景气有望延续。玻璃方面,重点分析玻璃行业2009-2017年4季度到1季度的价格表现,综合考虑价格高点时间(价格高点出现时间越早,情况越差,最差情况就是单边下跌)、价格低点时间(价格低点出现时间越晚,情况越差,最差情况就是单边下跌)、跌幅(跌幅越大,情况越差),综合三个要素来看,2017年4季度到目前为止,玻璃明显呈现出淡季不淡的特征,上半年旺季涨价值得期待。

投资建议:从微观经验来看,3月份是观测上半年的重要月份,因为一般而言3月是上半年由淡季转为旺季的过渡月份,起着承上启下作用,3月份的需求状况能映射出上半年的状况,从目前水泥、玻璃、工程机械、重卡3月份情况来看,均显示上半年需求至少不差。而市场对短期高频数据的过度解读导致预期悲观,目前预期差较明显,同时考虑到目前水泥价格同比远超去年,上半年业绩有望高增长,看好海螺水泥、祁连山、北新建材、旗滨集团。我们今年一直强调行业的两个结构性基本面机会,一是房地产集中度提升将使得部分上游子行业集中度加速提升,防水行业的东方雨虹、瓷砖行业的帝王洁具(欧神诺)、建筑涂料行业的三棵树业绩有望持续高增长,继续看好东方雨虹、三棵树、帝王洁具;二是玻纤行业和石英玻璃高端领域景气保持上行态势,中国巨石、长海股份、石英股份业绩有望超预期,继续看好。