一周行情回顾:上周,上证综指下跌-1.13%收3269.88,深证成指下跌-1.28%收11051.12,创业板指下跌-1.89%收1821.32。沪深300下跌-1.28%收4056.42,食品饮料(申万)上涨0.15%,涨幅在申万28个一级行业中排第7名。食品饮料行业子板块涨跌不一,其中:啤酒板块上涨1.85%,涨幅最大;其他酒类板块下跌-2.71%,跌幅最大。个股方面,海欣食品(属食品综合板块)上周领涨,上涨14.81%;庄园牧场(次新股,属乳制品板块)跌幅较大,下跌-10.61%。海天味业(603288)股价创历史新高。桃李面包(603866)股价创近一年来新高。

热点分析:近期食品饮料行业热点是啤酒行业这一老赛道在资本和市场的共同作用下,正在发生一些新变化。

从供需格局看。需求端,一方面,近年我国啤酒进口规模逐年攀升。2008-2016年我国啤酒进口总量增长了22倍,年复合增速高达48%。2017年我国啤酒的进口量达到了史无前例的71.62万千升的历史高点,2018年1月中国进口啤酒同比增长83.9%。另一方面,根据欧睿国际的数据,我国啤酒销量在2013年达到最高值,之后一直在下降。与此同时,销售额却在增长,2012-2017年年均增长达到8.4%,这意味着更多的人选择了价格更高的啤酒,而喝的量减少了。供给端,国家统计局数据显示,自2014年7月起,国产啤酒的产销量连续25个月下滑,国内啤酒企业普遍陷入业绩下滑的困境。与此同时,进口啤酒对国产品牌带来了不小的冲击。各主要啤酒企业开始出现关停并转小规模、低效率、高成本工厂的现象,核心大企业由扩产能转变为优化产能,运营效率有待提升。比如,华润啤酒在2015-2017年陆续关停了13家工厂,百威在2016-2017年关停了中国8家工厂,嘉士伯在2017年关闭并处理了中国市场上的17家工厂,珠江啤酒于2017年3月关闭生产普通低端瓶装啤酒的汕头工厂,2017年以来燕京啤酒也先后发出多个公告宣布关闭部分工厂。综合起来看,我国居民群众对啤酒的需求正在往中高端化、品牌化升级,国内啤酒行业进入主动去低端产能阶段,供需平衡有望进一步优化。

从量价关系看。与国际相对比,我国啤酒人均啤酒消费量超过全球平均水平,销量增速有限;但国内啤酒吨酒价格低于国际品牌,提升空间较大。国内啤酒吨价约2000-3000元/吨,而进口啤酒吨价高达1000美元/吨(折合6500元/吨)以上,价差超过一倍。相应地,国内啤酒中高端产品的销量占比还可以进一步提升。据Euromonitor预测,到2020年中国中高端以上的啤酒量的份额将达到30%以上(其中高端占比13.5%,中高端占比17.2%),额的占比将达到60%以上(其中高端占比42.2%,中高端占比。自2017年底,燕京啤酒打响涨价“第一枪”。2018年伊始,啤酒行业迎来十年来的首轮集体大范围涨价,华润、青岛等啤酒头部企业纷纷发布提价通知,提价幅度在10%-20%之间。从各司公告分析,主要是成本推动型(原料、包材、人工、运输等成本)涨价。近日,全球最大啤酒企业百威英博旗下的百威啤酒年前已提价,年后批价由57元/件提至85元/件,涨幅近50%,3月10日起执行。哈尔滨啤酒计划4月提价。

我国啤酒市场市场集中度非常高,华润啤酒、青岛啤酒、百威啤酒、燕京啤酒和嘉士伯五大龙头占据的市场份额在80%以上。基于上述分析,啤酒行业未来的增长点在于:一是产品结构往高端化升级(如精酿啤酒)。二是龙头企业提价权的提升(受益于市场份额的进一步集中)。中短期的催化剂在于:一是啤酒头部企业密集涨价提升毛利率;二是2018年世界杯等多项重大体育赛事举办(事件驱动)。

资本市场已对啤酒行业“静悄悄的变化”予以高度关注。复星集团入股青岛啤酒(2017年12月,持股17.99%),百亿级知名私募重阳投资增持燕京啤酒(2018年1月,达举牌线5%)、高瓴资本增持华润啤酒(2018年3月,持股超6%)。预判这些资本力量的介入,将进一步优化啤酒企业的治理结构,提升公司的盈利能力。二级市场上,2018年以来,华润啤酒(00291)股价频创历史新高,燕京啤酒(000729)涨幅达13.5%,青岛啤酒(600600)本月涨幅达6.19%。

投资建议:从啤酒行业这一“老赛道”数十年的发展轨迹看,预判强者恒强的竞争态势将往纵深发展,市场份额将继续往龙头企业集中,未来有望从“春秋时代”(五霸争锋)进入“战国时代”(一超多强)。基于正在发生的新变化,我们建议,继续看好华润啤酒(00291)、青岛啤酒(600600)、燕京啤酒(000729);重庆啤酒(600132)PE相对更低一些。