本周市场动态： 动力煤港口价降幅放缓，山西焦煤价格普涨 50 元/吨

动力煤： 3 月 16 日秦港 5500 大卡动力煤平仓价为 637 元/吨，较上周下滑 8 元/吨， 3月 14 日环渤海动力煤指数报价 572 元/吨，较上周下跌 1 元/吨。本周产地动力煤价稳中有降，其中山西各地下降 10-20 元/吨，内蒙和陕西部分地区下降 7 元/吨，河北唐山地区下降 22 元/吨。本周港口煤价降幅放缓（上周和上上周降幅分别为 36 和 42 元/吨），产地价格仍以小幅回落为主，从目前价格看港口动力煤基本与去年均价基本持平，产地价格平均整体高于去年均价约 20 元/吨。本周需求端有所改善，随着工业企业逐步复工复产，本周六大电厂日耗同比由负转正至 3%，而年初以来六大电厂日耗同比增速也达到 11%。此外，近期部分前期锁价客户开始采购交货，随着水泥化工企业陆续恢复开工，采购需求也在提升（本周沿海煤炭运价综合指数上涨 12%，秦港锚地船舶和预到船舶数量也在逐步增加）。后期，预计两会后下游开工将继续恢复，不过目前港口和电厂库存水平仍较高（本周六大电厂库存可用天数仍在 20 天左右），预计在库存明显下降之前，煤价仍将继续承压。

冶金煤： 港口方面，本周京唐港主焦煤价格为 1790 元/吨，与上周持平。 根据煤炭资源网的数据， 本周产地炼焦煤价稳中有涨，其中山西各地焦煤坑口价普涨 50 元/吨，临汾洪洞 1/3 焦车板价继续上涨 30 元/吨，而喷吹煤价保持稳定。近期，由于北方污染天气增加，环保限产力度有所加大，河北邯郸地区部分市县高炉要求停产到月底，而各地焦化企业开工率也有所下降，局部地区焦炭价格开始降价。不过后期，随着天气转暖，预计下游开工将逐步恢复，煤焦钢产业链需求有望继续回升。而供给端，由于停产时间较长、复工较晚，而进口通关也还未恢复正常，低硫焦煤资源仍处于偏紧的状态，预计焦煤价格有望延续稳中上涨。

无烟煤： 本周产地无烟煤价保持稳定。近期晋城地区受环保预警影响，煤矿发运受阻，无烟块煤下游尿素市场以平稳为主，后期农需将陆续启动，而末煤方面受动力煤市场回落影响，价格小有压力。

国际煤价： 本周南非 RB、欧洲 ARA 以及澳 NEWC 指数较上周分别下跌 0.2%、下跌1.2%和下跌 5.6%，澳风景煤矿优质主焦煤 FOB 报 217.5 美元，较上周下跌 6.7%。按照目前进口煤价测算，国外焦煤价格较国内便宜约 105 元/吨，动力煤价格贵约 37 元/吨。

运销数据： 本周沿海运价指数上涨 12.1 %，各航线涨幅在 2.5 元至 4.1 元之间，本周秦港吞吐量 58.5 万吨，环比下跌 1.2 万吨或 2%，秦港锚地船舶为 41 艘，较上周增加 3艘。 03 月 16 日秦港库存 681 万吨，较上周上涨 3.8%或 25 万吨，广州港库存 213.7万吨，较上周下跌 7.5%或 17.3 万吨。

观点： 动力煤港口价降幅放缓，焦煤产地价格开始上涨，后期需求有望继续回升

本周煤炭开采 III 指数下跌 1.0%，跑赢沪深 300 指数 0.3 个百分点。煤炭市场方面，本周动力煤和焦煤市场较前期均有好转。其中，动力煤港口价格降幅放缓， 5500 大卡动力煤价回落 8 元/吨至 637 元/吨，而焦煤稳中上涨，山西产地坑口价全面上涨 50 元/吨。后期，动力煤已逐步进入需求淡季，但本周六大电厂日耗同比由负转正，运价和锚地船舶也稳中向上，煤价压力或逐步减小；而焦煤方面，后续供给预计仍相对偏紧，两会后需求环比改善一方面来自下游开工逐步回暖，另一方面下游环保限产的复工复产也较为明显，预计后期焦煤也有望延续稳中上涨趋势。板块方面， 本周统计局公布的数据整体好于预期，其中前 2 月，固定资产投资完成额和房地产开发投资完成额同比分别增长 7.9%和 9.9%，而下游火电、粗钢和水泥产量同比分别增长 9.8%、 5.9%和 4.1%。原煤产量方面，前 2 月规模以上企业原煤总产量约 5.3亿吨，同比增长 5.7%；而根据煤炭市场网的数据，国有重点煤矿产量同比增长 4.9%，神华和中煤集团同比增长 0.1%和下降 5.9%。总体我们延续前期的观点，预计安监、环保仍将维持较严的力度，而行业去产能也有望继续扎实推进， 18 年或将更多涉及在产产能，全年来看供给端有望维持偏紧状态。而需求端，两会后开工有望带来需求同比增速的持续改善。我们维持前期判断，预计 18 年行业供需维持平衡或略偏紧， 18 年均价有望维持 17 年水平或有小幅上涨。目前煤炭板块整体估值仍较低，龙头公司 PE 估值进一步下降至 7-9 倍水平（基于当前股价和我们对于其 18 年业绩预测），价值逐步显现。而两会后下游开工及环保限产结束带来的需求改善或成为催化剂，重点看好：潞安环能、陕西煤业、兖州煤业等低估值龙头。