公用板块观点:水电电价电量趋势向好,低估值高股息值得配置。1)高煤价对水电电价提供了有利支撑。全国电煤价格指数由2016年1月的327元/吨,增长至2018年1月的549元/吨,涨幅高达68%。当前煤电业绩承压,恢复正常盈利水平仍然有待电价进一步上调。水电上网价格的确定以省级电网企业平均购电价格为基础,当前煤价高企煤电价格不具备下调基础,对水电上网价格有较强的支撑。2)用电需求回暖,水电调峰补缺出力超预期;延续来水向好趋势,2018上半年水电发电高增长或将延续。从用电需求角度看,2017年全社会用电同比增长6.6%,中电联预计2018年全社会用电需求仍有5.5%的高增速。当前火电因成本压力导致发电意愿较低,为水电提供更多“调峰补缺”的发电空间。2018年1月长江电力梯级电站发电量达130亿度,达到历史极值。从水情角度分析,2017年下半年以来来水持续改善,水电站发电量逐步提升。国家气象局数据显示,今年1月全国平均降水量较常年同期偏多48.4%。其中华南、云南和四川大部降水量偏多5成至2倍。来水偏丰+考虑火电出力意愿不强,我们判断今年水电发电量有望正增长,上半年有望明显增长。3)水电高股息率特征凸显,业绩稳健具备配置价值。近年来水电上市公司持续高分红,以长江电力、川投能源等七家典型水电公司历年平均水平为基准,我们发现水电板块分红比例呈现稳步上升趋势,2016年上述公司平均分红率45.46%,较2012年增长17.14个百分点。重点推荐高股息的长江电力(4.14~4.77%)、桂冠电力(3.90~5.48%)、黔源电力(3.34~4.58%),以及低估值的国投电力、川投能源等。

环保板块观点:春节返乡普遍反馈大气治理成效显著,后续期待非电治理带来的大气质量根本改善。2017年,全国地级及以上城市PM平均浓度比2013年下降22.7%;京津冀、长三角、珠三角等重点区域PM2.5平均浓度比2013年分别下降39.6%、34.3%、27.7%;北京市PM2.5平均浓度从2013年的89.5微克/立方米降至58微克/立方米。济南市PM2.5平均浓度从2013年的114微克/立方米降至65.3微克/立方米,下降42.7%。

截至2017年底,大气十条确定的45项重点工作任务全部按期完成,但仅靠关停不足以长治久安,未来期待非电治理带来的大气质量根本改善。河南印发《河南省2018年大气污染防治攻坚战实施方案》,非电大气治理政策再落实锤。近日,河南省人民政府办公厅印发《河南省2018年大气污染防治攻坚战实施方案》,要求省内在2018年完成化工、有色、钢铁行业特别排放限值改造,鼓励钢铁、水泥、炭素和平板玻璃行业开展重点工业企业超低排放改造。且对2018年10月底前稳定达到超低排放限值的钢铁、水泥、焦化企业,2019年1月1日至3月15日期间,原则上不再实施错峰生产。对2018年10月底前稳定达到超低排放限值的炭素企业,豁免其由停产改为限产50%。该方案的实施将极大地促进非电大气治理的推进,建议重点关注相关龙头公司。