放假期间煤价小幅下跌9元。截至2月23日秦皇岛5,500大卡山西优混动力煤728元,比节前下跌9元。

假期供应能力充足,港口调入量不降反增,库存与节前持平,并没有明显增大。秦皇岛库存610万吨,比节前基本持平。放假因素导致六大电厂日耗量43万吨,比节前下降33%,库存天数为23天,比节前增加7天,库存1,148万吨,比节前增加20%。沿海煤炭运价指数结束跌势较节前上涨5%。今年春节铁路、煤企等部门积极生产调运保供应,体现为秦皇岛港放假期间调入量60万吨,比节前还高9%,比较少见;国有煤炭企业许多春节没有放假或少放假,包括地方矿的复产时间也比以前有所提前,目前大部分煤矿已经恢复正常生产。

煤价仍将高位运行。高开工率下,两会召开在即,保安全因素下,未来供应增加的弹性较往年有所减弱。而需求恢复的弹性是比往年大的,主要体现在节后复工叠加3月15日限产解除前后的补库。我们看到目前即便在各部门积极保供应措施下,库存水平仍然不算高,节前动力煤紧张有所缓解,淡季因素下可能会有小幅下跌,但大跌的可能性不大,煤价仍将高位运行。

需求释放的弹性大于供给,涨价有望,看好春季焦煤的投资机会。焦煤的不安全矿较多,两会召开在即,保安全下,焦煤供应偏紧格局不会明显改善,而3/4月随着气温变暖将逐渐进入煤焦钢产业链的旺季,叠加3月15日钢铁焦炭限产的解除,需求增加和补库行情下,焦煤有望迎来涨价,我们看好春季焦煤的投资机会。本周焦炭价格结束了年前的下跌,已有50-100元的上涨。焦煤和钢铁价格受到放假因素暂时稳定的。未来在旺季复工开工因素和限产解除的双重拉动下,需求释放的弹性远大于供给的弹性,在涨价预期下,我们认为焦煤的投资机会值得关注和重视。

投资摘要:重点关注焦煤龙头潞安环能,山西焦煤、山西焦化、平煤股份、开滦股份、冀中能源等,其中潞安环能18年估值只有8倍,是最便宜的焦煤股。动力煤在需求释放下有望也有投资机会,依然重点推荐陕西煤业、中国神华、兖州煤业、以及山西国改股阳泉煤业、山煤国际。