2017家电电商渠道渗透率首超1/4,一线龙头增量空间大。报告显示2017年我国家电(不含移动终端)网购规模约2506亿元,整体电商渗透率首次超1/4达26.5%,其中空、冰、洗、彩四大家电线上销售额猛增50.4%达1746亿元;两净(空气净化器和净水设备)、厨卫和生活小家电等销售规模达760亿元。相比线下渠道,线上市场中二三线品牌占据较多先发优势,线上大家电市场集中度CR3仅为23.5%,远低于线下市场品牌集中度(空调、冰箱和洗衣机线下CR3分别为72.03%,55.02%和65.30%),随着格力、美的、海尔、小天鹅、老板电器等一线品牌不断加强电商渠道布局,预计未来线上市场格局将趋同于线下渠道,龙头公司未来在电商渠道的成长空间高于二三线品牌。本周云观咨询披露2018年1月份空调电商销售数据:年初南方大雪带来一月份空调销售额同比大幅增长288%至8.33亿元,其中销量同比增长248%、均价提升13%;分品类来看,美的和格力表现突出,销售额分别提高398%和404%,销量大增334%和335%,市占率分别提高6和5个pcts,印证了我们关于龙头公司电商集中度不断提升的判断。

推荐业绩增长确定性强的龙头公司。白电中我们预计格力电器2017年收入同比增长33%、空调龙头成本转移能力强,净利润预计同比增长43%;美的集团预计全年收入增长超50%(含库卡业务),考虑全年24亿左右摊销费用,预计净利润增速约20%;青岛海尔渠道调整成效显著,预计公司17年收入增长37%,产品结构升级缓解成本上涨压力,净利润预计同比增长42%;小天鹅预计全年收入增速约30%,原材料成本上涨导致利润端小幅承压,净利润预计同比增长26%。厨房和小家电中,我们预计老板电器全年收入增速约25%左右,预计净利润增速约36%左右;苏泊尔受益三四线渠道下沉及电商高增长,预计全年收入增速18%,净利润增速21%;飞科电器预计全年收入增速为15%,净利润增速约36%。黑电预计海信电器收入增速约8%,四季度利润率小幅改善,预计全年净利润增速为-43%。继续推荐业绩增长确定性强的龙头公司,白电继续首推家电龙头,小家电关注苏泊尔,厨电推荐华帝股份,黑电关注海信电器。