本周行业观点

CPI 持续温和回升， 超市行业具有较强相关性。 12 月份 CPI 同比上涨0.1pct 至 1.8%，温和通胀持续。南方大幅降温推高猪肉和蔬菜价格，叠加季节性因素，通胀预期持续走强，我们判断 2018 年通胀平均值将达到2.5%。通胀对以必选消费品为主的超市渠道具有较强的相关性，提升客单价有利于增加同店销售。然而从利润端来看，超市行业利润受多方面因素影响，通胀边际效应将逐步减弱。

腾讯永辉拟联合入股家乐福，新零售已形成阿里 VS 腾讯两大阵营。 1 月 24日永辉超市公告拟与腾讯联合投资家乐福中国，三方将在供应链整合、科技应用和业务赋能产生进一步合作。 1）对家乐福而言，亚洲地区近年来业绩下滑明， 16 年亚洲地区亏损 5800 万欧元。家乐福在中国地区拥有丰富的线下门店，大卖场 230 家， EASY 便利店 39 家，通过引入战投，有望重塑中国市场。 2）我们认为永辉超市将成为腾讯对线下零售行业的重要整合平台，融合腾讯的科技输出经营管理实践新零售战略。 3）新零售阿里 VS 腾讯两大阵营思路越发清晰，未来互联网巨头在线下零售行业加速整合布局，行业已经进入洗牌阶段。全国性以及区域性龙头有望凭借自身经营壁垒以及资源整合优势重塑行业格局，建议重点关注永辉超市、家家悦。

中高端消费持续复苏，百货、黄金珠宝回暖显著。 受 2018 年春节日期推后较多的影响， 12 月 50 家零售额增速小幅下滑 0.7%，从趋势上看， 10 月、11 月维持较高增速 4.1%、 5.2%，我们认为中高端消费回暖仍将持续。从业绩上看渠道端百货如王府井、天虹股份 2017 年净利润均有 30%左右的增长；品牌端我们预计通灵珠宝 17 年增速 35%，周大生预告 17 年净利润增速 20-35%，潮宏基预告净利润增长 10-40%。 12 月 1 日起，我国下调 187项商品进口税，包含化妆品、服装等消费品类，进一步缩小国内外高端消费品价格差距，海外消费有望回流。

电商红利依旧充分，龙头企业价值凸显。苏宁云商预告 2017 年净利润 41.7亿元，剔除出售阿里股权影响，预计全年净利润 9.2 亿元， 17 年全渠道GMV1200 亿。 我们预计 18 年公司全渠道增速 45%，实现净利润 17 亿元。跨境通、南极电商预告 17 年净利润增速 80%-110%、 40%-70%。