马莉看行业:开年以来纺服龙头行情亮眼,森马服饰、海澜之家分别以18.8%/17.9%的涨幅列居榜首,新模式提效主线中开润股份/南极电商亦分别上涨2.8%/2.5%。自12月以来我们已经多周重点推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、歌力思、太平鸟等品牌服饰龙头,并持续提示开润股份、南极电商、跨境通、华孚色纺等标的的配置机会。本周纺服走势良好,投资者对板块投资逻辑关注度提升,在此背景下,我们再次重申三条投资主线,并继续坚定看好纺服板块配置机会。

1、品牌服装投资主线:宏观经济向好+渠道调整到位+17Q4冷冬18春节较晚+龙头全面提效,多重利好共振下以森马、海澜为首,品牌服饰龙头表现优秀。四季度以来龙头零售数据向好,主要导源于四大方面:1)宏观经济2017年表现向好,利好消费。2)服装行业2011年以来渠道调整持续至今,可见成效。3)17年北方冬季较冷叠加18年春季较晚,利好纺服业整体销售。4)在以上背景基础上,龙头多年致力商品+供应链+零售端全面提效,优势沉淀下17Q4以来基本面表现突出。伴随着渠道调整,纺服品牌龙头在过去几年发力全面提效,商品端加强企划、选款能力,供应链端精简供应商团队,订单更集中向优质供应商发放,保证稳定交期及品质,零售端加强对终端销售及库存数据掌握,通过零售数据反馈拉动供应链补单,致力好品卖深。多管齐下下龙头领先优势愈发明显,叠加17Q4以来零售大环境多重利好,基本面表现突出。

传统纺服行业龙头估值见底,未来有望迎来估值与业绩齐增长周期:以森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、歌力思为代表的传统服装品牌龙头在零售大环境向好伴以龙头公司产品、零售、供应链端调整到位,四季度多数品牌零售表现可圈可点,加之春节较晚,预计一季度零售表现同样优秀,目前偏低的估值具备足够安全边际,坚定推荐。

2、高增长新模式龙头市场情绪风险消化完毕,具备投资价值:本周美股、港股电商龙头股价再创新高,我们继续提示关注新模式A股稀缺标的开润股份、南极电商及跨境通。推荐优质制造对接新零售、旨在打造世界级消费品牌的开润股份,另外以南极电商、跨境通为代表的高增长电商在近期均回调较为明显,我们认为此类标的仍将维持较好成长性,目前价位对应18年估值已趋合理,已消化近期市场整体下跌的风险与市场对其三季报业绩预期有偏差的利空。

3、优质制造:强者恒强下龙头业绩持续增长,估值具备吸引力。各领域优质制造龙头增长路径清晰、尤其在四季度出口表现优秀、2018年棉价整体稳定、人民币存在贬值压力情况下预计业绩将继续呈现良性增长,估值具备吸引力,推荐(1)子行业优质龙头制造商,首推色纺纱龙头华孚时尚,江苏国泰、鲁泰A同样建议关注。(2)行业面临供给侧改革压力较大、受益环保投入到位需求走俏的行业龙头,典型如航民股份。