定价分离将使快递选择权从商家转向消费者。以淘宝为代表的电商兴起之处开始,包邮成为商家吸引消费者的手段之一。在模糊了商品与快递二者价格模式下,快递的选择权在商家。《意见》提出“引导电子商务平台逐步实现商品定价与快递服务定价相分离”,商品价格与快递价格必须分别明确化,包邮将成为历史,消费者在购物时将有权自行选择快递,即快递选择权将从商家转向消费者。

包邮结束后,快递单价终将逐渐企稳。快递选择权在商家时,逐利的属性使得商家在选择快递时几乎将价格视为唯一的因素,价格始终是快递公司争取业务量的关键,这也是近年来快递单价持续走跌的原因。包邮结束后,快递选择权转向消费者,物流服务体验将成为消费者选择快递的重要因素。为满足消费者的个性化需求,快递公司开始转变运行模式,即从过去单纯靠低价格转向靠多种价格组合来提供不同需求的服务,如“当日达”“限时达”等各类时效产品的推出。

快递门槛逐渐提升,行业集中度将进一步提升。行业竞争从价格转为服务后,现有龙头将通过加大成本投入来提高快递服务的准时度、准确度等,期望凭借较高服务质量来维持甚至是提高其行业地位。而快递行业是资本密集型行业,公司经营所需的车辆、分拣设备、信息技术等都需要大量的资本投入。以圆通在上海计划建造的转运中心为例,需要15.7亿元,中小公司基本很难具备在全国“开疆拓土”的实力。在资本市场的助力下,先行上市的快递公司龙头优势将愈发明显,三四线快递公司将逐渐被淘汰出市场。

不断加快的智能化进程将助推行业转型升级。《意见》提出“鼓励快递物流企业采用先进适用技术和装备,提升快递物流装备自动化、专业化水平。”虽暂未具体举措,但从国家的政策体系来看,国家层面往往属于指导性,具体由相关部委与省级部门落实。我们认为,省级部门将会以《意见》为纲,在要素上给予一定倾斜,这将一定程度加快快递公司在智能化、信息化方面的投入速度,从而提高运输及分发效率,从而降低企业成本,也能为用户带来更加安全、快速、优质的服务体验。

首次定位为公益属性,网点、快递车辆、最后一公里将逐渐不再是行业的烦恼。从09年 新《邮政法》给予民营快递合法身份,再到此次《意见》提出“明确智能快件箱、快递末端综合服务场所的公共属性”,可以看出国家对快递行业重视程度的逐步提升。而在定位为公益属性后,快递行业在末端网点、快递车辆通行权、智能快递箱等方面将受到政策倾斜。

投资建议:服务竞争导向下的重资产趋势,将进一步放大现有龙头优势。我们预计2018年行业增速25%左右,行业集中度将持续提升,成本管控与网点管控能力较强的企业有望继续跑赢行业。建议重点关注业务规模仍具优势、前三个季度增速正在恢复的圆通速递(600233);服务质量提升较快、增速持续跑赢行业的韵达股份(002120);一季度渡过市值解禁压力后的顺丰控股(002352)。