核心观点:18年投资策略核心观点:18年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升,但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力,产量增速将明显下滑,18年供需缺口明显进一步放大,同时全球陷入煤炭紧缺状态,价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企,同时悲观预期证伪后估值明显修复,在业绩超预期和估值提升下,煤炭板块迎来历史性重大投资机会(详见12月14日信达证券发布的18年煤炭策略报告)。煤炭供给端,12月中上旬全国原煤产量20181万吨,同比增加583万吨,增幅2.97%。下游需求端,东南沿海地区取暖用煤进入高峰时段,上周六大电厂日均耗煤量72.4万吨,同比增加4.13%,明显偏高的日耗,支撑煤炭刚性需求,截至1月7日,沿海六大电厂煤炭库存1035.34万吨,周环比降幅4.53%,下游补库压力增强,支撑沿海煤价全面上涨。另一方面,港口市场格局偏向卖方,“船等货”问题持续突出。截至1月2日,环渤海三港(秦、唐、沧)锚地船舶高达204艘,时段性、结构性货源紧张问题对区域煤价形成强力支撑。焦炭方面,上周山西、河北等主产地焦企开工继续上升,整体开工在60%-80%左右,主产地焦企库存也在进一步增加,但尚未形成大面积库存堆积,整体供需环境继续向宽松发展,但多钢厂焦炭库存结构普遍不均衡,二级焦库存相对偏多,控制到货量现象较多,一级、准一级焦相对偏低,采购积极性较好,短期看焦炭市场先从低品质焦走弱现象较为明显。

焦煤方面,目前,各地区矿务局陆续出台一月份价格调整政策,其中山东兖州昨日敲定价格调整政策,挂牌价不动,精煤变相涨价20元;山西地区焦煤大矿对部分煤种公路价格提涨50-90元/吨,其中吕梁地区低硫主焦煤(硫分0.7粘结85)上调50元/吨至1500元/吨。现阶段,低硫煤依旧供应偏紧,下游采购积极,其中河北邯郸主流矿井部分煤种对非长协用户提涨80元/吨,低硫肥煤出厂价执行1570-1590元/吨。我们认为,18年煤炭板块的投资机会将是确定性的,整体性的,不分品种的,但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性,因此建议弱化个股,对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业(重点推荐)、陕西煤业、阳泉煤业、大同煤业、中国神华等煤炭上市公司,炼焦煤如平煤股份(重点推荐)、西山煤电(重点推荐)、冀中能源、开滦股份、潞安环能、盘江股份,同时建议重点关注山西国改相关标的:西山煤电、阳泉煤业、大同煤业。