有机硅:冬尽春来格局优,景气长期望维持

有机硅DMC最新报价28500元/吨,较2017年初涨幅56%,价差为16594元/吨,较2017年初涨幅108%;我们判断有机硅冬尽春来格局优,景气长期望维持:成本端,能源价格的上涨将抬升有机硅产业的价格中枢;供给端,历经五年行业重塑,集中度提高;2018无新增产能,2019-2020产能投放低于规划产能;需求端,房地产后周期传导仍存且不必过于悲观,其他领域蓬勃发展,全年增速预计约为6%。

成本端:能源价格抬升,成本支撑价格中枢抬升

每吨有机硅单体消耗0.26吨金属硅、0.58吨甲醇,每吨金属硅耗电12000度,有机硅成本主要来自于能源:受供给侧改革影响,煤炭价格高位长期维持,水电方面,1季度普遍进入南方枯水期,水电价格料将上涨;原材料和能源价格的提升将会增加有机硅行业的成本,并且将进一步呈现放大效应传导到有机硅。

供给端:国内国外产能增速放缓,竞争格局大幅优化

2017年有机硅单体有效产能约在270万吨/年、产量约在200万吨,开工率已提升至74%以上,全球有机硅行业开工率提升至82%,环保、政策去产能压力下,国内2018无新增产能,2019-2020产能投放低于规划产能;另一方面,2017年有机硅企业缩减至12家,CR5市占率提高到55%,整体行业竞争结构不断优化。

需求端:内需维持稳定增速,外需提供边际改善

有机硅下游约有34%的需求来自于房地产,主要用于房地产的装修环节,需求一般滞后房地产8-12月,2017年房屋新开工面积累计同比增速一直维持在9%以上,2018年房地产需求大概率维持,中国在电力、新能源及电子电器等领域还将进一步发力,预计有机硅产品需求的增长每年约6%。

产业链延伸布局,利润实现最大化

在2011-2015年行业竞争白热化时期,部分没有相关产业链配套或者单纯做有机硅的企业毛利率处于极低的水平,甚至转负。因此近几年龙头企业逐渐加快了产业链延伸布局的节奏,对比各相关上市公司毛利率,产业链一体化配套齐全的企业毛利率相对稳定并长期处于第一梯队,获取利润最大化。

相关上市公司推荐

重点推荐新安股份和兴发集团:新安股份为国内有机硅行业龙头企业,拥有金属硅至有机硅终端产品的整条产业链,单体产能34万吨/年(折合中间体DMC权益产能约为14.5万吨/年);兴发集团同时生产草甘膦和有机硅,实现了氯甲烷循环利用,拥有20万吨有机硅单体产能,并且不断向下游延伸。