猪周期:供求波动决定猪周期。

“猪周期”的循环轨迹一般是:猪价上涨—母猪存栏量大增—生猪供应增加(过剩) —猪价下跌—大量淘汰母猪—生猪供应减少(短缺)—猪价上涨。猪肉价格上涨刺激养殖户积极性造成供给增加,供给增加造成猪价下跌,下跌打击了农民积极性造成供给短缺,供给短缺又使得肉价上涨,周而复始,这就形成了所谓的“猪周期”。

我国商品猪价格的周期性波动特征明显,一般 3-4 年为一个波动周期,平均上涨期约 16-18 个月时间。 2000 年以来,全国生猪养殖业大致经历了如下波动周期: 2000 年至 2002 年、 2002 年至 2006 年、 2006 年至 2010年、 2010 年至 2014 年, 14 年-至今。 17 年至今处于周期的下降期,行业主要在盈亏平衡点附近震荡波动。

重点跟踪指标及 18 年价格展望:

1、重点跟踪指标:

①关键指标-母猪价格;仔猪价格及盈利;肥猪价格及盈利; 母猪存栏量。母猪价格大幅下降,出售仔猪盈利大幅下降或亏损,出售肥猪盈利大幅下降或亏损,反映母猪开始淘汰, 决定周期趋势,领先约 1 年左右。

②中期-仔猪饲料销量, 领先约 6 个月。

③短期-肥猪饲料销量、定点屠宰量,偏同步。年内供求波动。

需求周期:节假日、春节对猪肉的消费刺激。

供求季节性波动: 供给周期: 11-2 月份仔猪存活率下降,导致第二年5-8 月供给下降。

农户短期预期变化:预期猪价上涨,有压栏现象,助推猪价上涨。

2、 18 年猪价展望:

①猪周期大通道向下。

②18 年生猪均价预计运行区间 12-16 元/公斤。预计 2 月春节前 15 元/公斤附近高位震荡, 2-4 月季节性下降 10-20%, 4-9 月季节性上涨10-20%, 9 月后回落。

③预计生猪均价 13.5-14.5 元/公斤,环比 17 年均价下跌 10%左右。

万亿市场, 养猪产业结构大变化

①规模化提升: 受环保倒逼产业升级、政策引导(养殖区域向西、向北转移)和资本进入(上下游企业转型)的影响,国内规模化进程加速。 2015 年我国规模化养殖场(年出栏 500 头以上)生猪出栏占比达到50%左右。未来随着中小养殖户的加速退出,规模化养殖比例有望加速。

②龙头成本优势明显, 快速扩张,成长属性凸显。

大型养殖集团成本更低: 大型养殖集团依靠精细化管理水平、先进设备、资金优势等可以更好地控制成本;整体来看,成本端:中大型猪场>中小型猪场>大型养殖集团,其中牧原股份 17 年成本约为 11.5 元/公斤,温氏股份约为 12 元/公斤。

龙头快速扩张: 本轮不同养殖户主体补栏差异大,养猪行业正处于集中度快速提升过程。因环保政策趋严、自然淘汰母猪及信心等因素,小规模养殖散户逐渐退出历史舞台,倒逼产业升级,龙头企业迎来历史机遇,处于快速扩张阶段:14 年-16 年我国生猪出栏 CAGR 为-2.3%,但大型规模养殖企业产量以 30%左右的增速加速扩张。

投资建议: 预计 18 年生猪均价运行区间 12-16 元/公斤,重点关注龙头: 温氏股份( 300498.SZ)、 牧原股份( 002714.SZ)。