本期投资提示:

三元材料是正极材料未来发展必然方向,占比将迅速爬升。 GBII 数据显示, 2016 年全国正极材料产量 16.16 万吨,其中三元材料产量为 5.43 万吨,同比增长 48.8%;产值 79.8亿元,同比增长超过 60%, 在四种正极材料中其产值占比最高。 2017 年 3 月发布的《促进汽车动力电池产业发展行动方案》提出到 2020 年动力电池的系统比能量要达到260Wh/Kg,较现有水平翻一倍; 2025 年动力电池单体比能量达 500Wh/Kg;现有体系中,三元电池的能量密度超过 200Wh/Kg,磷酸铁锂为 160Wh/Kg,而三元的成本、售价与磷酸铁锂基本相当。行业内普遍认为三元电池是实现 2020 年目标最可行的技术路线。

三元材料的高镍化是未来新能源电池发展的重要方向。 我国动力电池最早生产 NCM111型号,随后开始大量生产 NCM523 型号, 目前很多电池企业开始发力 NCM622,未来则会变成 NCM811 和 NCA。这样的发展趋势是因为在三元材料中, Ni 和 Co 是主要的活性材料, Ni 占比的不断提升会提高材料的比容量, 满足电池能量密度不断提高的要求。

三元高镍化将导致氢氧化锂逐渐替代碳酸锂。锂资源供需平衡表: 2018 年下半年之前全球锂资源供需紧平衡,。 2017 年全球碳酸锂供需情况仍然紧张,预计在 2018 年之后得到缓解。我们判断 2018 年下半年之前全球锂资源上游原材料价格即锂精矿、卤水价格将会维持强势,主要锂盐产品价格中枢仍将稳中上行。 虽然 2018 年下半年陆续有较大新增供应,但考虑到历史上锂资源供给大多低于预期,同时需求可能存在超预期的非线性增长,2018 年下半年的锂资源价格不必过于悲观,仍待观察 2018 年供给与需求情况。 氢氧化锂供需平衡表: 未来供需角度略有过剩,基准价格仍取决于锂资源供需。

钴价格判断: 未来钴价格仍然易涨难跌。 目前 MB 高级钴均价 35.6 美元/磅,对应国内含税价 61.1 万元/吨,高于国内长江现货钴均价 52.75 万/吨,国内长江现货钴历史最高价格88.5 万元/吨。虽然供需角度看目前仍略有过剩, 但由于下游需求加速增长而供给增速相对有限,且钴是小金属品种过剩量较少, 导致市场资金提前囤货使钴价格提前上涨,随着下游需求的不断提升,钴资源龙头的限量生产,以及国内外贸易商、 Co27 基金等囤货对钴价格上涨的推波助澜,未来钴价格甚至有望突破历史。中期嘉能可自身预计 2019 年扩产新增 3 万吨以上产量将对行业有所冲击,但具体投放节奏仍有赖于下游新能源汽车发展的节奏。

硫酸镍:预计硫酸镍供需将趋于平衡,价格将跟随镍价格逐渐上涨。 三元高镍化将大幅拉动硫酸镍需求, 综合考虑供给和需求,我们预计 2018 年硫酸镍供需将趋于平衡, 硫酸镍价格将更多取决于镍价格,我们判断镍价格由于供需好转及成本驱动未来价格将逐渐上涨,进而带动硫酸镍价格上涨。

主要受益公司: 锂资源龙头赣锋锂业、天齐锂业、美国雅宝、 FMC 等,拥有锂资源的锂龙头将充分受益新能源行业大趋势。 高镍化降单位用钴仍不改钴需求加速趋势,龙头公司洛阳钼业、寒锐钴业、格林美将充分受益。硫酸镍受益标的格林美。