今年五月以来，沪深300指数从3300点一路飙至昨日(12月11日)的4069点，而这个A股的热门指数，马上又要有“新鲜血液”加入了……

沪深300指数调整成分股

12月11日收盘，沪深300指数上涨1.65%，今年以来累计涨幅22.94%，是市场各大指数中表现较好的一个。昨日该指数迎来了年内最后一次成分股调整。

沪深300指数今年来表现

本次调整后，沪深300指数中原材料、医药卫生行业股票数量及权重增加较多，原材料行业样本股由27只升至33只，权重由约6.2%升至7%、医药卫生行业样本股由18只升至22只，权重由约4.8%升至5.3%；信息技术行业股票数量减少最多，样本股由38只降至30只，权重由约9.2%降至8.2%；有3只创业板股票被调出，4只创业板股票被调入，沪深300指数中创业板股票数量为15只，权重由约2.31%升至2.7%。

本次样本股调整后，沪深300指数对沪深市场的总市值覆盖率为51%。从分红指标来看，核心指数样本股仍是市场中最主要的分红群体，过去一年沪深300指数样本股的现金分红总额为6196亿元，占沪深市场78%。

每年的6月和12月，中证指数公司会对重要A股指数的成分股进行调整。业内人士指出，随着指数成分股的调入调出，跟踪该指数的基金包括ETF基金、LOF基金等也会对基金的持仓做出相应的调整，从而有可能会对新调入或新调出的股票价格造成重大影响。

事件驱动下的超额收益

从过去6年一共12次的沪深300指数成分股调整来看，新进入的成分股不管是相对于同市值的股票还是相对于沪深300指数，都在调整日前20个交易日至调整日这一区间具有明显的正超额收益，这很有可能是有的机构预料到有些股票要纳入成分股，提前埋伏所造成的。相反，新调出的成分股不管是相对于同市值的股票还是相对于沪深300指数，都在调整日前20个交易日至调整日这一区间具有明显的负超额收益，这很可能是因为这些股票面临着跟踪沪深300的指数基金巨大的抛售压力造成的。

统计数据显示，在过去12次沪深300样本股调整中，新进入成分股有9次具有正的超额收益，平均每次超额收益达2.5%。

相对收益方面，在过去12次沪深300样本股调整中，新进入成分股9次具有正的超额收益，平均每次超额收益达2.1%。如果提前40个交易日介入，虽然每次平均超额收益会增加，但胜率会从80%下降至60%；而如果提前10个交易日介入，虽然胜率会提升，但每次平均超额收益下滑明显。同时，我们注意到，在调整日开始到后面10个交易日，这些股票不再具有正的超额收益，甚至可能有负的超额收益。因此，调整日可以作为这些新调入成分股的一个卖出信号。

根据成分股变动的超额分析结果，中信建投证券分析师丁鲁明建议可以使用两个逻辑进行投资：

1、纯多头组合

在调整日前20个交易日买入可能会被入选的股票，并在调整日卖出。

2、多空组合

在调整日前20个交易日买入可能会被入选的股票，卖空可能会被剔除的股票，并在调整日平仓。

但是需要注意的是，最近几期的多空组合收益表现一般，据分析背后的原因可能是策略的参与人数大幅提高，导致超额收益越来越低。