市场回顾。上周钢铁板块领涨大盘,在整体市场受制于最大解禁潮来临白马权重纷纷下跌的背景下走出较强表现,周涨幅5.49%,居申万28个行业第1,沪深300指数下跌2.58%,跑赢大盘8.07个百分点。板块个股中三钢闽光、新钢股份、安阳钢铁涨幅靠前,分别上涨37.29%、17.71%、17.08%,贵绳股份、新日恒力、五矿发展跌幅居前。

期市主力合约全部转移至1805合约。上周期市延续单边上升为主,双焦表现亮眼,主力合约价格周环比分别上涨4.74%、8.64%。铁矿、螺纹、热卷周环比上涨2.43%、4.27%、0.10%。从持仓量来看,上周黑色系五大品种主力合约全部转移至1805合约,品种之间螺纹热卷持仓环比有所增加,螺纹主力合约大幅增加12.79%,热卷持仓周环比增加3.40%。焦煤、焦炭、铁矿主力合约持仓分别增加下滑4.08%、3.21%。

双焦库存稳中有降,铁矿港库再超14000万吨,钢材库存去速不减。京唐港炼焦煤库存为100万吨环比减少11万吨,焦炭天津港库存为81万吨与上周持平。铁矿石港口库存于四个月之后再次突破14000万吨。

原材料库存基本企稳。钢厂方面,高炉开工率降至63.12%,唐山高炉开工率为43.26%。钢材社会库存连续7周下降,绝对值创下9年以来最低水平。

螺纹利润逼近2000元大关。上周钢材现货价格出现暴涨,尤其是受限产导致供需矛盾加剧的螺纹钢,上海三级螺纹单周上涨480元,钢厂利润再创新高。根据我们模拟的钢厂利润,钢厂螺纹毛利润为1935元/吨,热卷毛利996元/吨,冷轧毛利润为949元/吨。

每周观点:上周螺纹现货价格几乎以每天涨一百的速度向上攀升,期股都走出极强表现。11月以来的工地赶工潮以及限产加剧供需矛盾催化现货钢价暴涨,也改善贸易商对于高位钢价的观望情绪。采暖季环保限产力度仍取决于天气指标,如若出现与往年同期一致甚至逊于往年的恶劣天气,限产范围恐大幅超出2+26区域城市。我们认为采暖季行情或可分为三个阶段,第一阶段为11月15日限产开始至12月中下旬,工地仍处于赶工状态,贸易商提前采购叠加限产对供需的收缩会催化现货钢价走强。12月下旬至明年春节下游需求大幅缩减,库存逐渐累积,贸易商冬储意愿强弱决定钢价震荡走弱的力度。春节以后工地大量复工,复产所带来的钢材投放市场时间差,如若贸易商冬储意愿不强将会大幅催化钢价攀升带给板块投资机会。

投资建议:当前行业的逻辑仍在于环保限产政策对第四季度钢材供需的影响,根据出台的政策估测限产对需求影响远小于供应,如若库存延续下降趋势,我们维持整个行业“强于大市”的评级。建议投资组合:宝钢股份(600019)、方大特钢(600507)、韶钢松山(000717)、*ST华菱(000932)、新钢股份(600782)以及三钢闽光(002110)。