深圳市智莱科技股份有限公司（以下简称“智莱科技”）于10月31日发布最新版招股书申报稿，拟募集资金69,883万元，分别投向新增年产 8 万台（2 万套）智能快件箱产能扩建项目、研发中心建设项目、市场营销与用户服务网络建设项目、补充流动资金。

数据显示，智莱科技2014年至2017年1-6月实现营业收入分别为10,330.34万元、23,707.86万元、41,111.92万元、24,202.24万元；实现净利润分别为1,267.89万元、4,672.60万元、8,874.42万元、4,581.01万元；同期经营活动产生的现金流量净额分别为858.14万元、2,099.81万元、711.77万元、1,793.99万元。

数据可见，智莱科技2014年至2017年1-6月营活动产生的现金流量净额与净利润分别相差-409.75万元、-2572.79万元、-8162.65万元、-2787.02万元。

丰巢科技的大股东顺丰投资位列智莱科技前十大股东，在智莱科技拟上市前突击入股3.70%。2015年，丰巢科技向智莱科技采购智能快递柜1.1亿元，占比当年营业收入的接近一半，在合作第一年就跻身第一大客户。到2017年上半年，丰巢科技的订单更为智莱科技贡献了七成营收。

据值得注意的是，据证券市场红周刊、股市动态分析、中国经营报报道，三家媒体均质疑智莱科技存在业绩虚增、粉饰业绩的情况。

证券市场红周刊报道称，公司2016年含税营业收入达到了46109.07万元。相比现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”项的45989.96万元多出了119.11万元。从财务勾稽关系看,当年将新增119.11万元经营性债权。而智莱科技2016年应收账款为8408.86万元，相比上年末的9244.49万元减少了835.63万元；预收款项588.41万元,相比上年末新增304.80万元。综合核算后可知，2016年的经营性债权不仅没有新增119.11万元，相反还减少了1140.43万元。

股市动态分析报道称，报告期内，智莱科技净利润出现持续增长，分别为1267.89万元、4672.60万元、8874.42万元。但智莱科技业绩出现大涨的同时，应收账款和现金流并未同步提升，而库存中发出产品一项却出现大幅上涨。分析称不排除企业为了提高IPO成功率，将2017年部分订单揽入2016报表中，利用会计确认准则的变化粉饰业绩，给发审会及投资者以业绩暴增经营良好的形象。

中国经营报报道称，智莱科技2014年前五大销售客户之一智汇合为智莱科技实际控制人干德义控制的企业。智汇合在其官网上自称是深圳智莱科技旗下的企业。招股书显示，智莱科技曾向智汇合拆出资金278.56万元，且并未向智汇合收取任何利息。此后，因智莱科技资金周转需要，智莱科技分别又在2014年1月1日、2016年1月20日向智汇合拆入资金500万元、1万元。而智汇合也并未向智莱科技收取任何利息。

智汇合成立于2013年8月14日, 2013年11月1日，智莱科技曾向智汇合拆出资金278.56万元，2014年智汇合就一跃升为智莱科技的第三大客户。是否子公司扮演销售客户虚增业绩？真相疑云重重。

此外，智莱科技近7亿募资中有近4亿投向扩产项目——新增年产 8 万台（2 万套）智能快件箱产能扩建项目。但兴业证券研究表明，2016年全国快递业务收入已近4000亿，全国快递柜市场规模尚不足百亿，国内最大的智能快递柜运营商速递易，因为遭遇盈利困局几经转手。如上述所说，目前快递柜市场几近饱和，智莱科技巨资扩产，其产能如何消化？

中国经济网记者试图联系智莱科技，截至发稿采访邮件暂未收到回复。

净利润增长 现金流跟不上

招股书显示，智莱科技2014年至2017年1-6月实现净利润分别为1,267.89万元、4,672.60万元、8,874.42万元、4,581.01万元；实现归属于母公司股东扣除非经常性损益的净利润分别为1,971.41万元、5,289.27万元、8,634.13万元、4,464.55万元。

智莱科技2014年至2017年1-6月经营活动产生的现金流量净额分别为858.14万元、2,099.81万元、711.77万元、1,793.99万元。

数据可见，智莱科技2014年至2017年1-6月营活动产生的现金流量净额与净利润分别相差-409.75万元、-2572.79万元、-8162.65万元、-2787.02万元。

证监会反馈意见要求公司：（1）补充说明经营活动产生的现金流量净额与净利润差异较大的原因；（2）补充说明收到其他与经营活动相关的现金以及支付其他与经营活动相关的现金的具体内容。请保荐机构、申报会计师对上述问题进行核查并发表明确意见。

严重依赖大客户

据斑马消费报道，从2013年至今，智莱科技已累计向国内市场卖出智能快递柜将近3.2万套，累计国内市场占有率18.82%。

智莱科技早在1999年就在深圳注册成立，直到2015年顺丰投资牵头设立丰巢科技进军智能快递柜领域，才获得一展身手的商业机会。

智莱科技与顺丰控股的参股公司丰巢科技敲定合作后，业绩突飞猛进。

2015年，丰巢科技向智莱科技采购智能快递柜1.1亿元，占比当年营业收入的接近一半，在合作第一年就跻身第一大客户。到2017年上半年，丰巢科技的订单更为智莱科技贡献了七成营收。

丰巢科技由顺丰控股子公司顺丰投资和申通、中通、韵达、普洛斯投资建立并独立运营，其中顺丰控股是第一大股东。

设立丰巢科技的原因，是解决快递的“最后一公里”问题，也是对抗阿里系的菜鸟网络。所以，丰巢科技逐渐向一二线城市下沉，对智能快递柜的需求逐渐被放大。

值得注意的是，丰巢科技的大股东顺丰投资位列智莱科技前十大股东，在智莱科技拟上市前突击入股3.70%。

证券市场红周刊：虚增营业收入?

据证券市场红周刊报道，招股书披露，2015年，智莱科技的营业收入为23707.86万元，考虑17%的增值税销项税额影响（其中内销占比79.42%，而外销收入免收增值税），当年含税营业收入达到了26908.75万元，相较同期21526.20万元“销售商品、提供劳务收到的现金”项要多出5382.55万元，从财务勾稽关系看，意味着当年将有5000多万元经营性债权新增。

可事实上，当年资产负债表中的预收款项283.61万元仅比上年末新增了180.62万元，而应收账款余额也仅新增5286.79万元。应收和预收相互对冲后，2015年经营性债权新增了5106.18万元，与前述营收与现金流入产生的5382.55万元理论债权相比，存在276.38万元的差额，进而意味着当年存在近200多万元的含税营收不知从何而来的现实。

如果说2015年出现的差异相对较小，还在可接受的误差范围之内，那么2016年和2017年上半年的偏差就显得非常明显了。

2016年，智莱科技营业收入由2015年的23707.86万元提升至41111.92万元，考虑到公司有71.50%的营收是内销收入，其受17%增值税销项税额影响，由此可推算出公司2016年含税营业收入达到了46109.07万元。相比现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的现金”项的45989.96万元多出了119.11万元。从财务勾稽关系看,当年将新增119.11万元经营性债权。

可事实上，根据招股书披露，智莱科技2016年应收账款为8408.86万元，相比上年末的9244.49万元减少了835.63万元；预收款项588.41万元,相比上年末新增304.80万元。综合核算后可知，2016年的经营性债权不仅没有新增119.11万元，相反还减少了1140.43万元，这又是怎么回事呢？

2017年1~6月面临类似的现象。招股书披露,上半年营业收入为24202.24万元，考虑82.32%内销收入的增值税进项税因素影响，含税营业收入达到了27589.20万元，相比同期“销售商品、提供劳务收到的现金”项的21901.09万元多出5688.11万元。这意味着，除收现部分外，还有5688.11万元的营业收入将会形成经营性债权新增。

资产负债表中，智莱科技上半年应收票据为4025万元、应收账款为8757.46万元，合计相比2016年末应收款项余额新增了4373.60万元。同期，预收账款新增了1253.67万元。综合考虑应收、预收新增变化，上半年经营性债权实际上仅新增了3119.93万元，这与上文提到的理论新增5688.11万元债权要相差2568.18万元，进而也就意味着，公司在今年上半年存在2568.18万元含税收入不知从何而来的现象。

股市动态分析：粉饰业绩

据股市动态分析报道，报告期内，智莱科技净利润出现持续增长，分别为1267.89万元、4672.60万元、8874.42万元。但股市动态分析周刊记者注意到，智莱科技业绩出现大涨的同时，应收账款和现金流并未同步提升，而库存中发出产品一项却出现大幅上涨。有专业人士分析，不排除企业为了提高IPO成功率，将2017年部分订单揽入2016报表中，利用会计确认准则的变化粉饰业绩，给发审会及投资者以业绩暴增经营良好的形象。

根据财务报表，2014-2016年，智莱科技实现营业收入1.03亿元、2.37亿元和4.11亿元，同期净利润为1267.89万元、4672.6万元和8874.42万元。从营业收入和净利润来看十分可观，但却出现了两大疑点。第一，在营收和净利润大涨下，公司应收账款和现金流并未出现同步增长，其中，报告期内智莱科技应收账款账面价值分别为3957.69万元、9244.49万元、8408.86万元，应收账款周转率显著高于同行科比对手。

与此同时，智莱科技现金流量净额分别为858.14万元、2099.81万元、711.77万元，2016年经营活动产生的现金流量净额占净利润的比例为8.02%，较2015年下降36.92%。

对此，智莱科技解释到，现金流量净额主要受到发出商品占用经营性活动现金流影响。而发出商品这一项，也是被市场人士诟病的一点，之所以有“发出商品”这一说法，跟公司的确认收入方法有关系。智莱科技则表示，报告期各期末，公司存货中发出商品规模较大，国内销售所发出商品安装后需经过一段时间的试运行获得客户验收后方可确认收入，国内销售所发出商品需经过报关和跨洋海运，采用目的地交货价格结算方式的货物在报告日在途的产品将形成发出商品。

市场人士也是分析到，智莱科技存在着利用会计准则的变化规则来使得2016年业绩变得更为靓丽的行为。投资者也需要注意，智莱科技一旦上市之后，由于相当一部分业绩已经计入2016年之中，2017年或将大概率出现业绩变脸的可能。

中国经营报:子公司扮演销售客户？

据中国经营报报道，公司招股书和相关资料显示，智莱科技2014年前五大销售客户之一——深圳智汇合科技有限公司（以下简称“智汇合”）的身份或存在诸多疑点。

智莱科技在招股书中声称该客户为公司实际控制人干德义控制的企业，智汇合官网则介绍称公司系深圳智莱科技旗下的企业。那么，智莱科技与智汇合是同属干德义控制的兄弟企业还是母子公司关系？若如智汇合官网介绍所称智汇合是深圳智莱科技旗下的企业，那么，智莱科技或涉嫌在招股说明书中虚假陈述，不实披露公司相关情况。

本报记者查阅智汇合官方网站发现，一篇发表于2014年7月7日的公司简介显示，智汇合为深圳智莱科技旗下企业。该简介提供的深圳智莱科技网址链接页面与智莱科技目前的网址页面相一致。

智莱科技介绍称，目前干德义控制的除智莱科技（含子公司）以外的其他企业为智汇合。

智汇合成立的时间也有些蹊跷，公司成立于2013年8月14日，而2014年就一跃升为智莱科技的第三大客户。工商资料显示，智汇合注册资本1000万元，股东构成情况分别是：干德义持股90%、王兴平持股9%；丁杰偲持股1%。

招股书显示，智莱科技曾向智汇合拆出资金278.56万元，起始日为2013年11月1日，到期日为2015年6月30日。耐人寻味的是，智莱科技并未向智汇合收取任何利息。

或是“投桃报李”，因智莱科技资金周转需要，智莱科技分别又在2014年1月1日、2016年1月20日向智汇合拆入资金500万元、1万元。而智汇合也并未向智莱科技收取任何利息。

上海明伦律师事务所王智斌也表示，关联交易本身是体内循环，智莱科技与智汇合之间的关联交易过程是否合理，需要监管部门进一步厘清，“智汇合对外声称是智莱科技旗下子公司，是否也涉及到虚假宣传，这也有待监管部门进一步审查。”

募资7亿扩产智能快件箱 快递柜市场饱和

据智莱科技招股书显示，公司募集资金扣除发行费用后，拟用于以下项目：

1.新增年产 8 万台（2 万套）智能快件箱产能扩建项目，投资总额39,421万元，募集资金投入39,178万元；2.研发中心建设项目，投资总额8,531万元，募集资金投入8,531万元；3.市场营销与用户服务网络建设项目，投资总额6,174万元，募集资金投入6,174万元；4.补充流动资金，投资总额16,000万元，募集资金投入16,000万元。

兴业证券研究表明，2014年智能快递柜的行业规模达到50.10亿元，2016年的市场约近百亿规模，2017年将大概率超过100亿。

与社区店和人工驿站相比，智能快递柜具有时间配置灵活、效率高、成本低以及安全性高等优点，加上搭载社区O2O业务引发的想象空间，其一度受到市场和资本的大力追捧。

但是，快递柜的放置需要与小区协商，因此很多快递柜公司面临着不小的阻力，整个智能快递柜行业都不赚钱。

国内最大的智能快递柜运营商速递易，因为遭遇盈利困局几经转手。尽管速递易网点规模不小，入柜量和投件量也很可观，它的亏损额还是越来越大。

如上述所说，目前快递柜市场几近饱和，智莱科技巨资扩产，其产能如何消化？