投资建议：

监管节奏趋缓且协同强化，供给侧改革利于行业不良底层资产改善，银行业不良反弹趋缓，基本面稳中向好，板块配置价值提升，我们维持对银行板块的买入评级。继续推荐招商银行、宁波银行，政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定的国有大行（工商银行、农业银行等），适度关注平安银行、兴业银行、南京银行。

本周聚焦：

本周聚焦之一：银监会就《商业银行银行账簿利率风险管理指引（修订征求意见稿）》公开征求意见

为推动商业银行提升银行账簿利率风险管理水平，弥补监管制度短板，银监会对《商业银行银行账户利率风险管理指引》（银监发〔2009〕106 号）进行了全面修订，形成了《商业银行银行账簿利率风险管理指引（修订征求意见稿）》（以下简称《指引》），并向社会公开征求意见。

为给商业银行在制度和系统等方面留有准备时间，《指引》预计实施时间为2019 年1 月1 日。

银行账簿利率风险

银行账簿利率风险指利率水平、期限结构等不利变动导致银行账簿经济价值和整体收益遭受损失的风险，主要包括缺口风险、基准风险和期权性风险。商业银行还应尽可能将信用利差风险纳入计量范围。

利率变化可能引起银行账簿表内外业务的未来重定价现金流或其折现值发生变化，导致经济价值下降，从而使银行遭受损失。同时，利率变化可能引起净利息收入减少，或其他利率敏感性收入减少、支出增加，从而使银行遭受损失。

《指引》规定，商业银行对实际承担风险的非标准化债权投资，应按照穿透原则，针对底层资产计量银行账簿利率风险。

注：为避免名称与银行开立的各类账户相混淆，《指引》将原“银行账户”表述调整为“银行账簿”。银行账簿记录的是商业银行未划入交易账簿的相关表内外业务，范围与原《商业银行银行账户利率风险管理指引》（银监发〔2009〕106 号）和《商业银行资本管理办法（试行）》等规定中所述“银行账户”相同。

修订背景

银行账簿利率风险是银行面临的重要风险。 近年来，国内商业银行不断完善银行账簿利率风险管理体系，在风险管理、利率敏感性计量和压力测试等方面积累了一定经验。 随着我国利率市场化改革基本完成，新的利率市场环境需要银行不断提升银行账簿利率风险管理精细化水平。 为进一步规范银行风险管理，提升监管有效性， 银监会将《商业银行银行账户利率风险管理指引》（银监发〔 2009〕 106 号）修订工作列入 2017 年弥补监管制度短板的重点工作内容，在结合我国银行业实际情况和合理借鉴国际监管标准基础上，对其进行了修订和完善。

主要内容

《指引》在银行风险管理、风险计量、监督检查等方面提出了细化要求。 修订内容主要体现在规范银行账簿利率风险的治理架构和风险管理政策流程，明确风险计量、利率冲击情景和客户行为假设的具体要求，完善信息系统、模型和数据管理要求，引导银行加强计量结果应用，强化监管评估等方面。

差异化监管

在风险计量及相关监管报告方面， 针对系统重要性较高的全国性商业银行（大型商业银行、股份制商业银行和邮政储蓄银行），借鉴国际标准并结合国内实际，研究设计了更具风险敏感性的标准化计量框架，包括引入六种利率冲击情景、细化重定价时间区间、考虑客户行为假设等。 对其他中小商业银行，仍主要沿用现行监管计量框架。

在风险计量、系统和模型管理、计量结果应用等监管要求方面，体现匹配性原则，要求商业银行在适用相关监管要求时应与本行系统重要性、风险状况和业务复杂程度相适应。

主要影响： 弥补监管制度短板， 兼顾防范风险与有序规范

《指引》 有利于加强银行的全面风险管理，维护银行体系安全稳健运行。与金融工作会议“ 强化金融监管为重点，以防范系统性金融风险为底线”、十九大报告“健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线”的思路一脉相承。

此外，《 指引》 对银行实施差异化监管， 要求商业银行在适用相关监管要求时应与本行系统重要性、风险状况和业务复杂程度相适应。 由于风险管理能力、资本充足情况等方面的差异， 各银行之间的经营分化情况或将越来越明显。

同时《指引》 为银行在制度和系统等方面留有准备时间， 有助于确保平稳实施、有序规范。

本周聚焦之二： 中国中小银行发展报告（2017）： 向大零售转型， 打造新型价值银行

近日， 中国中小银行发展论坛&中国直销银行联盟在京发布《中国中小银行发展报告（2017）》（以下简称《年报》）。

《年报》指出全球宏观经济运行正经历着深刻变革，低通胀成为困扰经济运行的主要问题。中国正在实施的供给侧结构性改革是一项重大的理论和实践创新，不仅为中国经济结构调整赢得了时间和空间，也对全球经济走出低谷做出重大贡献。 在这样的宏观经济背景下，未来中小银行应把握向大零售转型的重要机遇，打造新型价值银行，实现稳健发展。

《年报》认为，未来五年中国经济可能微热，在名义收入效应的驱动下，中国经济可能会超出市场预期。 中小银行大零售可能再次迎来一轮“黄金发展窗口期”。 值得注意的是，受补充资本金难度加大的约束，国有大行在零售领域虽有规模优势，但不会出现“赢者通吃”局面。当前中小银行普遍存在战略摇摆、路径不清、对公艰辛、同业纠结、市场迷茫、资本不足等问题。问题所在也是潜力所在。“第二波大零售”机会可能比第一波规模更加广阔。如何把握好机遇，加大调整力度、实现稳健发展，成为中小银行发展需要重点关注的问题。

《年报》指出，按照当前发展速度，银行业大零售市场到 2022 年整体规模约将达到 100 万亿，中小银行将面临着新增约 30 万亿规模的大零售市场。中小银行应尽早摆脱战略焦虑，保持战略定力，可考虑以助贷和直销为突破口，通过并购互联网金融公司，充分利用其平台渠道、大数据等优势，提升大零售服务效率;也可考虑将直销纳入普惠金融范畴，服务好三农，将贷款额小于 100 万的小微企业纳入大零售范畴，逐步将零售业务占比提升至 20%，形成大零售生态圈，更好服务实体经济。要点：

市场表现

本周沪深 300 指数下跌 0.40%，银行板块上涨 3.04%，板块领先大盘3.44 个百分点，在 29 个一级行业中居第 1 位。

行业动态

1、 中国银监会：有关部门负责人就《商业银行银行账簿利率风险管理指引（修订征求意见稿）》答记者问； 2、 财政部： 2017 年 1-10 月全国国有及国有控股企业经济运行情况； 3、 财政部：将在香港发行 70 亿元人民币国债； 4、 财政部：我国将调整部分消费品进口关税； 5、 国家外汇管理局：公布 2017 年 10 月中国外汇市场交易概况数据； 6、 中央结算公司：支持国家开发银行绿色金融债券柜台首次续发行。

公司动态

1、杭州银行：非公开发行不超过 1 亿股优先股申请获得证监会核准；

2、常熟银行：首次公开发行部分限售股上市流通； 3、建设银行：境内非公开发行不超过 6 亿股优先股获中国证监会核准； 4、宁波银行：公开发行100 亿元可转换公司债券获证监会核准； 5、浦发银行：优先股一期股息发放实施公告，合计发放现金股息人民币 9 亿元； 6、吴江银行：首次公开发行部分限售股上市流通公告； 7、无锡银行：关于公开发行 A 股可转换公司债券申请获中国证监会发行审核委员会审核通过的公告； 8、中信银行：关于公开发行 A 股可转换公司债券申请文件反馈意见回复的公告； 9、工商银行：人民币 440 亿元二级资本债券（第二期）发行完毕。

利率与流动性

1、 合计本周（11月20日-11月26日）进行7900亿逆回购，有6400亿逆回购到期，净投放1500亿。此外周四（11月23日）有800亿3个月国库现金定存到期。合计本周（11月20日-11月26日）净投放（含国库现金） 700亿元。 2、 本周隔夜、 1周、 1月和3月Shibor利率分别上涨5.90、 0.80、 0.72和7.06bps至2.7970%、 2.8730%、 4.0379%和4.6722%。存款类机构1天、7天和14天质押式回购利率分别上涨7.42、 5.82、 69.63和-6.79bps至2.7891%、 2.9387%、 4.7029%和4.0641%。

估值跟踪

银行板块当前 PB(整体法,最新)为 1.01 倍， PE(历史 TTM_整体法)为7.43 倍，银行板块落后于沪深 300 及沪深 300 非银板块的 PB 估值差异约为 39.88%和 56.09%， PE 估值分别落后约 48.37%和 68.86%。