销售继续下行，单月金额首现负增长

2017年1-10月全国商品房销售额102990亿元，同比增长12.6%，增速较上月回落 2 个百分点，其中单月同比增速为-1.7%，近两年半以来首次出现单月负增长； 1-10 月商品房销售面积 130254 万平米，同比增长 8.2%，增速较上月回落 2.1 个百分点，其中单月同比下降 6%，降幅较上月扩大 4.5 个百分点。分区域来看，东部、中部、西部 1-10月商品房销售面积同比增速较上月分别收窄 2、 1.6、 3.2 个百分点，东北则提高 0.3 个百分点，中西部销售的持续回落表明三四线成交热度已在走弱，棚改货币化安置带来的边际销售增量或在下降。但对于受到调控的一二线主流城市，近期预售证管理已有适度小幅放松，供给较上半年有所改善，我们看好这些城市在 11、 12 月的成交反弹，据我们跟踪， 10 月限购 19 城成交面积同比增速为-39%，较上月已收窄 6 个百分点。我们维持 2017 年全年销售面积增速 5%的判断

土地市场稳中有升

2017 年 1-10 月全国土地成交价款 9695 亿元，同比增长 43.3%，增速较上月回落 3 个百分点， 1-10 月全国土地购置面积 19048 万平米，同比增长 12.9%，增速较上月扩大 0.7 个百分点，其中单月同比增速 18.3%，较上月收窄 7.2个百分点。从百城数据来看，土地市场保持稳中有升的态势， 1-10 月一线、二线、三线宅地成交建面同比增长 122.7%、 11.6%、 34.6%，增幅较上月扩大 27.4、 2、 4.7 个百分点，从溢价率来看，一线、三线 10 月宅地溢价率环比扩大 2.6、 0.3 个百分点，二线则环比收窄 13 个百分点

新开工回落，投资依赖土地支撑

2017 年 1-10 月新开工面积 145127 万平米，同比增长 5.6%，增速较上月回落 1.2 个百分点，其中 10 月单月同比下降 4.3%，是年内第二次出现单月负增长。分城市结构来看，据我们估算， 1-10 月一线、二线、三四线新开工同比增速约为-18%、 2%、 9.1%，增速较上月收窄约 1、 0.3、 1.6 个百分点，表明随着三四线成交走弱，房企在三四线的开工意愿亦在下降。投资方面， 2017 年 1-10 月投资 90544 亿元，同比增长 7.8%，增速较上月收窄 0.3 个百分点，其中单月同比增速为 5.6%，环比收窄 3.6 个百分点，从投资结构来看，据我们估算， 1-10 月土地相关投资、施工投资同比增速约 17.7%、 4.7%，增速较上月分别扩大 0.9、收窄 0.7 个百分点，表明投资高位企稳仍依赖土地投资的支撑。我们维持全年投资增速 7%的判断。

按揭首现负增长，利率持续上行

2017 年 1-10 月全国房企到位资金 125941 亿元，同比增长 7.4%，增速较上月回落 0.6 个百分点， 10 月单月增速为2.4%，环比扩大 1.2 个百分点，资金来源中，个人按揭、定金及预收款持续走低， 1-10 月个人按揭同比增速为-1%，是 2015 年首次出现负增长，但国内贷款、自筹资金等渠道出现改善， 1-10 月同比增速环比分别扩大 0.7、 1.1 个百分点。利率方面，根据融 360 数据， 10 月全国首套房贷利率 5.3%，较上月扩大 0.08 个百分点，创 2015 年下半年以来新高