主要观点

天然气消费量快速增长1-9 月份，天然气累计产量 1088 亿立方米，同比增长 10.80%；天然气进口量 644 亿立方米，增长 26.50%；天然气表观消费量 1677 亿立方米，增长 18.40%。总体来看，1-9 月份，天然气消费量快速增长。“煤改气”促进天然气消费

《天然气发展“十三五”规划》中提出：提升天然气消费，扩大城市高污染燃料禁燃区范围，加快实施“煤改气”。以京津冀及周边地区、长三角、珠三角、东北地区为重点，推进重点城市“煤改气”工程，增加用气 450 亿立方米，替代燃煤锅炉 18.9 万蒸吨。近期，从各项政策来看，“煤改气”加速推进，如： 《京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案》 、 《关于京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值的公告（征求意见稿） 》 、中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作等。

近日发布实施的 《京津冀能源协同发展行动计划（2017-2020 年）》提出：要推动绿色低碳发展，加快能源结构调整步伐，全面压减煤炭消费总量，实施清洁能源替代；大力压减煤炭消费，推进冬季清洁取暖。明确了京津冀区域内散煤治理和燃煤锅炉改造的任务和节点。 2020 年北京市平原地区基本实现无煤化；天津市除山区使用无烟型煤外，其他地区取暖散煤基本“清零” ；河北省平原农村地区取暖散煤基本“清零” ；2020 年京津冀煤炭消费力争控制在 3 亿吨左右。要求天然气在北京能源消费结构中的比例大幅越高，对于天然气设施的布局，《行动计划》提出加快区域油气设施一体化建设。

“煤改气”的推进，是能源结构调整、环境治理的需求，同时促进了天然气消费增长。

市场表现：跑输沪深 300

从年初至 11 月 8 日，沪深 300 指上涨 21.12%，燃气行业指数下跌 17.42%，燃气行业指数跑输沪深 300 指数。燃气板块中多数个股表现为下跌。其中：皖天然气、大通燃气股价涨幅较大，重庆燃气、新天然气股价跌幅较大

估值：低于历史平均

行业目前的 PE 为 31.26 倍（TTM，整体法），沪深 300 板块 PE 为13.83 倍，燃气板块相对于沪深 300 的估值倍数为 2.26，燃气行业估值溢价低于历史均值（2.75 倍）。

投资建议：

评级为：未来十二个月内，增持。

天然气是一种优质、高效、清洁的低碳能源，天然气的使用有利于能源供应清洁化。随着我国能源消费结构、节能减排以及大气污染带动的“煤改气”等的推进，天然气成为大力发展的能源品种，预计天然气消费将持续增长，维持行业“增持”的投资评级。建议关注管道利用率提升，业绩进入加速增长阶段的公司，以及受益于京津冀地区“煤改气”的公司，如金鸿控股、中天能源、陕天然气、国新能源等。