OPEC 减产会议临近，减产国积极表态。 本周油价在多重利好因素推动下继续上涨。主要驱动因素是 OPEC 方面关于减产的积极表态以及美国方面基本面情况的持续改善。从美国方面的数据来看，库存端原油库存继续下行，而汽油库存维持提升，截至 10 月 27 日当周，美国原油库存减少 243.5 万桶，炼厂开工率 88.1%。美国精炼油库存减少 32 万桶，汽油库存减少 402 万桶。供应端美国原油产量上周增加 4.6 万桶/日至 955.3 万桶/日，但是美国石油活跃钻机数继续减少 8 座至 729 座，美国页岩油企业削减开支的动作明显，未来钻机数下降有望逐步反映到产量下降上。 OPEC 方面，随着 11 底OPEC 减产会议临近，市场对 OPEC 减产预期增强。沙特与俄罗斯已经双双表示将支持延长减产协议至 2018 年底，未来将持续努力将 OECD 原油库存削减至 5 年均值水平。随着会议临近越来越多的减产国对延长减产做出积极表态。 OPEC 方面的积极态度，推动国际油价持续上行。总体来看，我们依然重申前期观点，四季度原油市场催化剂较多，地缘风险持续发酵， OPEC会议大概率延长减产，原油市场库存持续去化有望支撑油价。同时，通过对页岩油企业现金流和资本支出的研究，我们认为页岩油企业面临融资难、债权人要求改善现金流等压力；同时 WTI 和布伦特价差短期内难以明显修复，导致页岩油复产速度仍将受到抑制，难以复制去年底今年初的快速增长。

上周石化和基础化工板块涨跌互现分别大幅跑赢与跑输指数（ 1.62%和2.75%），市场风格对于小市值股票风险偏好的降低是呈现这一结果的主要原因。 本周基础化工行业均大幅跑输指数，整体仍缺乏明显的投资主线， 周期与成长均缺乏市场明确的关注，对于三季报低于预期的股票均呈现出较大程度的跌幅。 我们认为近期由于宏观面的流动性仍偏紧，市场对于小市值股票的估值容忍度有望维持低位，不排除版块内缺乏基本面支撑的股票继续下跌的可能，同时周期类子行业由于经济数据普遍温和放缓， 估值中枢有进一步下行压力，供暖季限产对于需求与供给端的双重影响仍有待进一步观察，建议短期关注下游需求呈现刚性供给端受到强约束的部分子行业。 从宏观基本面的角度来看， 关键的经济数据近期仍呈现温和放缓趋势，包括日耗、高炉开工率、制造业 PMI 指数等，宏观经济逐步进入去库周期后整体总需求继续呈现放缓，叠加供暖季的华北地区限产都对整体需求构成一定程度冲击，预计四季度宏观经济中枢将维持进一步下移的趋势。从子行业筛选的角度来看，仍应充分考虑本轮资产负债表修复周期以来各子行业之间的变化，我们认为遵循业绩弹性的恢复仍是主线。从化工现货价格方面来看，本周尿素、有机硅价格高位盘整， 氯化铵价格继续上涨，各类农药产品价格继续创出历史新高， 我们认为四季度华北地区的限产、限气影响会对部分周期品构成一定的影响，可能会进一步推高部分产品现货价格。建议关注子行业包括： 有机硅、 农药子行业、 炼油、天然气、涤纶、丙烯酸等。

投资建议

重点覆盖子行业近期跟踪情况：

农药子行业： 近期市场对于农药行业关注度显着提升，四季度 2+26 地区限产冲击供给端同时叠加下游出口需求旺季，或将对部分农药品类造成供需影响。 本周，草甘膦价格继续上调，成交清淡， 草甘膦 95%原粉高端报价至 3万元/吨，市场主流成交至 2.8-2.85 万元/吨，听闻个别高端成交至 2.95-3 万元/吨，市场观望情绪浓厚。 甘氨酸成本压力仍是目前的主要矛盾，上游甘氨酸价格已经处于历史新高，华东地区主流报价 1.7-1.8 万元/吨；吡虫啉货源偏紧，厂家惜售， 95%吡虫啉原粉市场主流价格 23-24 万元/吨。本周敌草隆行情高位震荡， 98%敌草隆原粉主流成交价格 3.6-3.7 万元/吨， 市场供应短期内难有实质性好转， 生产商方面目前销售压力不大，难有主动降价的可能。草铵膦本周价格继续走高， 95%草铵膦原药实际成交价 18-19 万元/吨。建议关注：广信股份、兴发集团、新安股份、长青股份等。

化肥子行业： 本周各类化肥市场整体维持平稳。 本周国内尿素市场以高期待低涨幅落幕，受需求限制，价格上涨乏力。 复合肥市场报价零星上调，受原材料价格持续攀涨影响，复合肥企业成本支撑明显，部分企业停止报价或暂停收款。 本周一铵企业国内出厂价格继续大幅涨，多数厂家本周涨幅 100-200 元/吨，且继续推涨氛围浓厚，由于原材料价格波动较大，部分企业选择停止对外报价。 原料方面硫磺市场基本回归理性盘整。 国内二铵仍延续不报价操作，企业近期出货顺畅。 本周钾肥市场继续上涨，市场可售现货有限，贸易商惜售。

炭黑行业： 本周炭黑市场基本持稳， N330 参考 6800-7500 元/吨。本周煤焦油市场实盘走高， 成本面短时间走跌可能性较小，当前炭黑开工并无明显变化，供应优势短时间犹在。下游轮胎市场有所转弱，对高位炭黑抵触情绪渐显。 预计炭黑市场短时间整体波动不大。 我们认为炭黑行业环整体仍处于盈利中枢大幅提升的通道中，建议关注行业绝对龙头：黑猫股份。

有机硅行业： 本周有机硅市场僵持弱势维稳运行，当前有机硅基础产品DMC 市场主流成交低端出货 29000 元/吨附近，当前因国内有机硅市场下游需求清淡，北方区域进入冬季，室温胶等产品需求低迷。 11 月初支撑市场横盘于市的原因主要有以下几方面: 东岳、中天企业停车检修且兴发、新安两家企业新增产能依旧没有释放；原料金属硅、氯甲烷等原材料产品价格支撑作用明显； 国内有机硅产品近半年以来海外出口数量激增。 建议重点关注具有一体化优势的行业龙头： 合盛硅业。 同时建议关注新安股份、 兴发集团。

天然气行业： 据国家发改委数据， 1-9 月天然气产量 1088 亿立方米，同比增长 10.8%；天然气进口量 644 亿立方米，增长 26.5%，消费量 1677 亿立方米，增长 18.4%。 10 月底，内蒙、陕西、宁夏液厂陆续收到中石油供气11 月份涨价的通知，价格从 11 月份开始执行 1.88 元/立方米，同时上报 11月份需求量，由于冬季要优先保供民生，因此 11 月开始限制 LNG 工厂用气量。我们前期报告《今冬天然气供需缺口有多大？ ——天然气深度报告之二》中已经对今冬天然气供需格局进行测算，预计今年天然气供应总缺口达到 105 亿方，比去年增大 17 亿方，同比增长 20%。并预计天然气价格将上涨，同时部分化工、工业用气在保供压力下游关停风险。今冬 LNG 涨价已成定局，下游“煤改气”工业用户或将面临成本抬升风险，当前下游工厂多采用 LNG 点供模式供气，当 LNG 价格上涨超过 CNG 使用价格后，下游工厂或从 LNG 转向 CNG。预计随着冬季逐渐来临，天然气限气保供的压力比较大，未来限气范围或将继续扩大，非居民用气价格或将继续提升。建议关注：迪森股份，新奥股份，百川能源，蓝焰控股。

涤纶 PTA 行业： 本周涤纶长丝市场延续涨势，上游原料 PTA 市场窄幅盘整，另一原料 MEG 市场走势偏弱，价格较上周同期有所下调，涤纶长丝成本端支撑不足，但周一下游存刚需集中补货需求，带动场内气氛回暖，受此提振，涤丝工厂炒涨价格，然随下游备货完毕，产销快速回落，目前虽市场气氛转淡，但商家挺市意向较强。环保压力持续，聚酯下游开工率恐有所降低。本周 PTA 市场震荡整理，本周华东市场周均价为 5218.57 元/吨，环比上涨 0.12%。国际油价回升， PX 市场成本端得到助力，供应水平良好，PTA 成本端支撑良好。本周国内 PTA 供应面偏紧，近期装置检修增多。年底预计会有多套装置开工，桐昆原计划 10 月下旬投产的 220 万吨装置推迟至 11 月初，翔鹭 10 月热电厂已经启动，传闻 11 月将重启 PTA 装置， 华彬石化 140 万吨 PTA 装置于 10 月 17 日试车成功，计划一个月内投料运行。建议关注行业龙头：桐昆股份，恒逸石化。