上周大盘温和上涨站稳3400点,全周收涨1.13%,轻工制造表现弱于大盘(家用轻工>包装印刷>造纸)。我们推荐的组合中,金牌厨柜表现强势,再次位列家用轻工板块单周涨幅第一,并在周内再创上市后新高。截至上周末,我们周报中推荐的定制家居标的已全部完成三季报披露。虽然五家公司前三季度收入和业绩增长皆表现良好,但就单季收入增长来看仍存在较大差异,其中,金牌厨柜和欧派家居(特别是橱柜业务)超预期,志邦股份符合预期,好莱客和索菲亚略低预期。从家具行业收入增速来看,6月为目前的峰值,7、8、9三月逐月放缓,但仍有10%以上的增速。我们认为,去年下半年地产销售增速放缓,确实在一定程度上影响了家具行业和企业收入的增长。不过相关企业在前端销售上的调整,在成为收入增长变化核心原因的同时,也折射了行业的现状。以低于预期的两家公司为例,好莱客在年中开始实施“小店换大店”,部分门店在三季度停业装修成为收入增速放缓的主要原因;索菲亚则是因为产品提加导致客流量下滑,从而使得收入增速减缓。结合目前行业和企业的情况来看,我们认为现在定制家居依旧是家具行业乃至轻工行业中最具成长性的领域,而在地产加持减弱的背景下,企业的增速正回归正常水平。在前端拥有大店,功能划分明确、产品展示效果突出,到店体验良好的品牌才能有效提升客户转化率。另一方面,目前消费者对于定制家居产品的价格敏感度仍然较高,市场份额的抢占依旧是现在的主旋律,而执着于追求高额利润只会加速客户的流失。现阶段定制家居企业加强对经销商、终端门店的管理和掌控,贯彻落实并积极推广企业销售策略尤为重要。虽然现在定制家居行业没有进入C端品牌竞争的阶段,但不同品牌给予经销商的支持、利润空间等都存在极大差别。因此,定制家居企业提升经销商对品牌的忠诚度、依赖度,将经销环节打造成品牌力竞争可能会是未来较为确定的发展方向。本周,我们持续推荐定制衣柜龙头白马索菲亚、具备业绩多点爆发潜质,估值优势明显的好莱客,渠道、产能、品牌三驱共振的金牌厨柜以及推进“三马一车”战略的欧派家居,同时建议关注软体家具龙头,产品线日臻完善,进军定制家居的顾家家居,性价比优势明显,衣橱柜协进发展的志邦股份。在其他家用轻工方面,我们建议关注产品多元化,上市扩充婴童用品产能,将持续受益“全面二孩”政策的茶花股份。

造纸行业方面,根据我们的监测数据来看,近期浆价保持略微涨势。而从外盘报价来看,浆价将继续保持上涨态势,其中俄罗斯浆已经报出阔叶涨30美元,针叶涨60美元,本色浆涨40美元/吨的报价。在浆价继续保持上行的情况下,我们认为用浆量较大的双胶纸、铜版纸和复印纸等文化纸,11月份会继续有小幅上涨。同时,现阶段文化纸需求正常,厂家库存低,供求基本平衡,而且出版订单还未结束。因而没有任何库存压力的生产厂家,不会不用价格坚挺来抵消浆价的涨幅。本周,文化纸方面我们继续推荐推荐拥有优秀管理能力,明年将迎产能全面释放的太阳纸业。此外,同样浆价上涨影响的生活用纸,也在8月开始进行提价,且预计10月价格将维持在高位,相关企业三、四季度的盈利能力正逐渐增强。我们建议关注A股生活用纸龙头中顺洁柔。包装纸方面,上周周报中,我们提到“9月,玖龙、理文和山鹰等包装纸龙头企业,吨净利突破千元大关”。山鹰纸业第三季度业绩暴增9.6倍,净利率同比和环比11.6pct.和5.72pct.。根据相关草根调研,目前山鹰纸业尚存进口废纸配额,预计四季度伊始仍将保持较高盈利能力,全年业绩或将再超预期,本周我们继续推荐。同时,建议关注国内白卡纸龙头企业博汇纸业。

推荐组合:1)家用轻工行业推荐索菲亚、金牌厨柜、好莱客、欧派家居、顾家家居、志邦股份和茶花股份。2)造纸行业推荐山鹰纸业和太阳纸业。