前期产量到货或延缓库存去化速度，但 11 月供需确定性收紧，结合成本端支撑将给铝价带来向上弹性。 本周铝锭库存继续减少，10 月 23 日， SMM 统计国内七地电解铝社会库存合计 172.1 万吨，环比上周四减少 2.4 万吨，受此影响本周电解铝价格震荡向上。此外，焦作万方 27 日公告将于 11 月 1 日全面执行限产 30%的措施，表明此前电解铝企业仍未完全进入停限产阶段。在此情况下，前期产量陆续到货可能延缓库存去化速度，甚至不排除电解槽停槽后抽水铸锭操作会导致库存上升，不过进入 11 月，特别是 11 月 15 日后，随着供给端开始正式减量，库存可能加速去化。 IAI 称，中国 9 月铝日均产量增至 86,900 吨， 8 月为 85,200 吨。我们预期 10 月份日均产量可能维持高位， 11 月日均产量将有所下降。当前铝下游需求较为强劲，前三个季度增速 9%以上，年底或将迎来需求高峰。我们认为 11 月份往后，电解铝价格在供需收紧、成本支撑及需求拉动下将有较大向上弹性。

尽管供需基本面偏紧，但美元指数走势强劲对铜价造成较大压制，下周铜价或进一步窄幅震荡调整。 美元指数强劲本周伦铜继续震荡向下至 6843 美元/吨，我们上周判断铜价“向上动能缺乏或导致短期走弱”再次得到验证。尽管供需基本面仍然偏紧，国际铜业研究小组(ICSG)称，全球精炼铜市场 2017 年预计供应短缺 15.1 万吨，但美元指数本周持续回升至三个月高位 94.8144，周涨幅达到1.2%，对铜价和贵金属价格造成较大压制。周四欧洲央行宣布缩减QE 计划，以及美国三季度 GDP 好于预期是美元指数强劲的主要因素。欧洲央行明年加息概率下降叠加美国经济四季度持续复苏，仍将有望使得美元进一步走强。同时铜价前期上涨过快亦需要调整巩固，下周铜价我们判断可能持续窄幅震荡调整，或有趋弱但幅度有限。

投资建议： 下周板块配置持续推荐以新能源钴锂以及铝板块，特别是氧化铝子板块。同时在采暖季限产落地的预期下，推荐逐步配置钢铁板块低估值个股。推荐标的包括天齐锂业、赣锋锂业、云铝股份、中国铝业、 *ST 华菱、韶钢松山。