通常钢铁行业都有“金九银十”的说法，意思是9月和10月下游需求较好，钢价坚挺。但今年却是“金九”已失去，“银十”难期待。作为钢铁主要原料的铁矿石，价格也是明显呈压。受华北地区钢厂提前限产等因素影响，后期铁矿石价格将继续走弱。

钢厂提前限产

此前中国政府发布的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》明确提出，为减少冬季重污染天气，华北地区“2+26”城市采暖季(当年11月15日至次年3月15日)钢铁行业将进行限产，其中石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。

今年雾霾天气出现较早，为保障空气质量，唐山、邯郸、安阳等地10月初提前启动限产措施，而且限产力度较大。数据显示，10月20日国内第一产钢大省河北的高炉开工率为70.79%，比国庆节前的75.24%明显下降。受其影响，全国高炉开工率由节前的75.14%下降到73.48%。10月下旬，华北地区高炉开工率仍将维持低位，预计10月粗钢产量将比9月下降200万吨。

根据我们的统计数据，当前“2+26”城市炼铁产能达3.1亿吨，2016年生铁产量为2.6亿吨，平均产能利用率为84%。通常情况下取暖季节华北高炉产能利用率为全年较低水平，平均在75%左右，由此可计算出“2+26”城市冬季生铁产量为7738万吨。若按照政府要求将全部“2+26”城市高炉产能利用率限制在50%，则相当于限产生铁2580万吨，折合粗钢2710万吨，也意味着将相应减少铁矿石需求4300万吨。

海外供应持续增加

中国海关总署公布的数据显示，9月铁矿石进口从上年同期的9300万吨增至1.028亿吨，超过2015年12月创下的9630万吨的纪录。中国1-9月铁矿石进口增长7.1%至8.17亿吨，全年进口量有望超过10亿吨。

9月澳洲铁矿石发运量共计5585.8万吨，环比8月同期增加277.4万吨，整体月度发运量为今年次高水平，仅低于5月水平。其中，力拓发运量2368.3万吨，环比8月同期增加239.5万吨;BHP发运量1845.7万吨，环比增加145.6万吨;FMG发运量1123.1万吨，环比降95.3万吨。FMG发运量小幅下降，主要是其矿石品位相对较低，市场需求相对较差。

得益于北部系统运营业绩的提升和S11D项目的达产，全球最大铁矿石生产商淡水河谷第三季度铁矿石产量达到9510万吨，创下单季产量新纪录，同比增加3.3%，环比增加3.6%;2017年其计划铁矿石产量3.6亿-3.8亿吨，比2016年的3.48亿吨明显增长。得益于铁路运输能力提升，全球第二大铁矿石生产商力拓三季度销量为8580万吨，同比增加6%，环比增加11%。其在最新的生产报告中表示，2017年铁矿石出货量将达到3.3亿吨，比2016年3.28亿吨的产量继续增加。我们预计下半年海外矿山产量增长在3000万吨左右。

港口库存仍处于较高水平

10月20日，全国45个港口铁矿石库存为13178万吨，较节前统计数据降179万吨，较去年同期增2492万吨。近几年中国港口铁矿石最高库存量为1.4亿吨，目前库存虽有所下降，但仍处于相对较高水平。若后期钢厂采购节奏放缓，港口铁矿石库存量有企稳回升的可能。

受环保限产影响，目前钢厂对铁矿石的采购并不积极，钢厂的进口铁矿石库存也维持在较高水平。10月中旬，Mysteel统计64家样本钢厂进口矿平均可用天数25天，处于历史中等偏上水平;烧结矿中平均使用进口矿配比89.25%，比去年降低1.57%。

综合来看，后期铁矿石价格将继续走弱。目前中国北方港口铁矿石到岸价在61美元/吨左右，我们预计四季度末有可能跌至55美元/吨以下，但仍远高于海外四大矿山30-40美元/吨的生产成本线，一些高成本的非主流矿山生产或受到影响。