摘要： 食品饮料景气度持续向好， 白酒延续快速增长， 乳品复苏仍在加速， 肉制品、调味品需求改善，小品类机会纷呈。从三季报角度，建议重点关注四类品种： 1）业绩增长持续性好， 18 年估值上行天花板仍较高品种，主要是伊利、桃李、大北农、洋河； 2）业绩增长持续性好，业务风险小，18 年估值仍处相对合理区间品种，如茅台、安琪、绝味、海天； 3）或受益于市场风格变化，多题材型品种，如三全； 4）估值贵，但当前仍有高增长趋势的品种，如汾酒、酒鬼酒、水井坊、舍得。

茅台、五粮液报表加速，次高端维持高增速。 3Q17 行业有望延续快速增长， 高端茅台、五粮液均加速增长，国窖 1573 增速环比有下滑但前三季应仍接近 50%，次高端的水井坊、舍得、梦之蓝、青花 30 年、古井 8 年均有望维持 40%+的同比增速，消费升级加茅五前期持续控量挺价拉升作用仍明显。 200 元以下价格带产品增速总体稳定。 个股来看，估计 3Q17 茅台、水井坊、汾酒营收增速在 40%以上，五粮液、酒鬼酒、舍得、 老窖营收增速均在 20%以上。 3Q17 预测净利增速由高至低分别为： 沱牌舍得（+189%）、山西汾酒（+93%）、水井坊（+71%）、贵州茅台（+58%）、老白干酒（+40%）、酒鬼酒（+38%）、五粮液（+27%）、泸州老窖（+19%）、洋河股份（+18%） 、古井贡酒（+14%） 。

大众品持续复苏，细分龙头正加速成长。 液态奶行业在高景气度下竞争趋缓，份额加速向龙头集中，伊利 3Q17 营收增速或维持 15%高位，低端白奶补贴下降或推动净利同比+41%， 业绩增速重回快车道。 肉制品需求改善，且成本红利继续释放， 头利改善&吨利上升推动双汇 3Q17 盈利能力环比继续修复，预计 3Q17 营收同比-5%，但净利同比+6%。调味品受益餐饮回暖&产品升级， 整体景气度仍高，海天、中炬正趁上游涨价之际加大费用投入以收割行业份额， 预计 3Q17 营收分别同比+20%、 18%，净利分别同比+25%、 24%。

小品类强弱分野，部分个股业绩持续性仍好。 桃李面包 3Q17 净利同比+29%，打破投资者对扩张持续拖累业绩的担忧， 18-19 年或保持 30%以上业绩增速。大北农战略转型阵痛已过，业务趋势向上，预计 3Q17 净利同比+61%。三全调整初显成效，规模效应推动净利率持续提升， 3Q16 低基数下预计 3Q17 净利同比+176%。绝味业务稳步拓展，成本利好及 3Q16 低基数下，预计 3Q17 净利同比+56%。 安琪受环保核查影响，营收增速或有所回落，但成本端仍然有利，预计 3Q17 净利同比+43%。

围绕3Q17业绩，建议重点关注四类品种： 1）业绩增长持续性好， 18年估值上行天花板仍较高品种，主要是伊利、桃李、大北农、洋河； 2）业绩增长持续性好，业务风险小， 18年估值仍处相对合理区间品种，如茅台、安琪、绝味、海天； 3）或受益于市场风格变化，多题材型品种，如三全； 4）估值贵，但当前仍有高增长趋势的品种，如汾酒、酒鬼酒、水井坊、舍得。