旅游产业举足轻重，政策红利有望催化

2015 年海南省人民政府发布《海南省总体规划（ 2015-2030）》， 据海南省人民政府公告， 根据海南省域“多规合一”改革试点部署， 海南 2017年 6 月成立海南省规划委员会， 主管全省空间规划编审和督察工作。《规划》重点发展的十二类产业中，旅游产业居于首位。

免税政策期待放宽， 国际开放度有望提升

1）海南岛离岛免税政策自 2011 年 4 月 20 日起正式实行，经 2012 年、2015年、 2016 年 3 次调整，逐步放宽。 2017 年 7 月据驻琼全国人大代表和全国政协委员建议，离岛免税政策调整可进一步调整放宽；据《海南省推动实体零售创新转型实施方案》，海南将向国家争取在省内增开离岛免税店。

2）海南入境游客仍与云南/四川/浙江等国内旅游大省相差较大， 伴随《海南省总体规划》、《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》等相关政策落地催化，我们预计海南有望在文娱产业/高端旅游项目/国际航线/各类国际论坛交流活动/入境免签政策等方面加大力度，境外游客有提升空间。

旅游开发投资提速，交通网络不断完善

1）据国家旅游局，十三五期间，海南计划建设 488 个旅游项目，总投资额达 8393 亿元。投融资渠道拓宽、各业态产品供给增加将促进旅游产业健康快速发展； 2）据三亚人民政府网，三亚凤凰机场三期改扩建将于 2017年完成；据海南日报，海南东环线海棠湾站有望年内完工；同时据海南日报，“十三五”期间海南计划建设 346 公里环岛旅游公路，与国际机场/环岛高速/环岛高铁“快进漫游”旅游交通综合网络。

旅游市场回暖态势确立， 叠加政策催化，相关标的充分受益

2013-2015 年，因加大旅游市场整治，海南游客增速及旅游收入增速下滑，2015 年下半年起，伴随市场逐步规范，海南旅行社组织国内游人次增速触底回升， 2016 年十一黄金周游客同比增速 99%，增速达 5 年来高点，回暖态势确立。伴随海南岛旅游市场秩序不断规范，明年海南省将迎来建省30 周年背景下，我们预计相关海岛建设政策有望不断落地催化，旅游板块中国国旅、首旅酒店、三特索道 2017 H1 海南地区利润占比均在 20%以上，海南地区业务有望充分受益政策红利及客流增长。

旅游板块将迎持续催化，看好中国国旅、首旅酒店、三特索道

1）中国国旅： 2017 H1 三亚免税收入 31.34 亿/同比增 24.22%/营收占比26%， 归母净利润 4.66 亿/同比增 23.82%/利润占比 36%；长期看免税龙头垄断地位强悍，受益行业景气和政策红利。 2）首旅酒店： 2017 年 H1南山景区净利润 7970 万元，同比增 48.23%，归母净利润占比约 25%。长期看经济型酒店供需改善，中端崛起，公司管理机制优秀，中端开店加速。3）三特索道： 2017 H1 海南三特索道及猴岛旅业收入占比 20%，归母净利润贡献 2181 万元，长期看公司资产有望盘活，盈利景区业绩释放在望。