事件：中国人民银行于 17 年 9 月 30 日决定对惠普金融实施定向降准政策：凡前一年上述贷款余额或增量占比达到 1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调 0.5 个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到 10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调 1 个百分点。上述措施将从 2018 年起实施。

此次定向降准政策是对原有定向降准政策的拓展和优化，不意味着货币政策的转向。 2014 年 4 月以来定向降准的领域主要是小微企业和“三农”贷款，此次对惠普金融实施定向降准不仅覆盖了上述贷款，还将政策延伸到脱贫攻坚和“双创”等其他惠普金融领域贷款。此外，惠普金融实施定向降准政策聚焦真小微、真惠普，政策精准性和有效性显着提高。值得注意的是，惠普金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。

大中型银行有望享受第二档降准，受益空间更大。 经过 2014 年 4 月以来多次降准，农村金融机构与部分城商行已享受到比大中型银行较基准准备金率更低的准备金率。 本次降准政策有望降低各商业银行享受第二档优惠的标准，更加利好存款准备金率相对较高的大中型商业银行。同时，本次降准政策正式实施前尚存在三个月的缓冲期，有利于大中型银行通过将信贷资源向惠普金融领域倾斜以达到第二档优惠标准。

投资建议。 截止 17 年 10 月 11 日，银行板块整体估值为 7.5 倍 PE 与1.05 倍 PB，估值低于历史中枢。同时，银行业相对沪深 300 估值合理。维持对银行板块的“ 同步大市” 的评级， 建议关注基本面改善和降准新政下受益更大的四大行，以及零售业务转型成效良好的招商银行与平安银行。