新能源汽车组合积分制度最终落地， 2018 年 4 月 1 日正式施行

9月28日下午，《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》经工信部审议通过，并经财政部、商务部、海关总署、质检总局审议同意，予以公布，自 2018 年 4 月 1 日起施行。 这标志着国内新能源汽车积分组合制度即将正式实施，政府将以积分组合制度建立扶持新能源汽车发展的长效机制，缓解补贴资金需求。

终版细则符合预期，供给侧强制要求新能源乘用车生产

正式版本再次强调，油耗负积分可通过结转或接受转让获得的油耗正积分、新能源汽车正积分以及购买新能源汽车正积分等四种方式抵偿，而新能源汽车负积分只能通过购买新能源汽车正积分。这意味着传统车企即使对车型节能改造达到油耗标准（获得油耗正积分），也仍须向新能源汽车给予补贴（购买新能源积分），我们认为这将从供给侧强制要求国内车企生产新能源汽车，大幅提升生产积极性。

正式版本明确新能源汽车积分将延后一年考核并且 2019 和 2020 年合并考核——对 2018 年新能源汽车积分不作考核， 2019 和 2020 年比例保持 10%和 12%不变，并且 2019 年度新能源汽车正积分可以等额（100%）结转至 2020 年，负积分可以使用 2020 年抵偿，符合市场预期。我们分析最终版本的政策调整，一方面为了给国内部分车企在新能源车方面发展的过渡时间，另一方面充分考虑海外政府和车企的诉求。

细化纯电动及燃料电池车型积分标准

相比征求意见稿，正式版本对新能源乘用车单车积分标准未予调整，以函数 0.012×纯电动续驶里程+0.8 计算积分，同时设定积分上限维持为 5分。正式版本依然延续了鼓励高续驶里程车型以及高能量密度电池的政策引导方向，代表高能量密度的三元路线在乘用车中渗透率有望进一步提高，三元高镍化以及软包电池等提升能量密度产品有望逐步推向市场。 另外，对于燃料电池车型改变征求意见稿以续驶里程作为划分积分水平的标准，而引入系统额定功率指标（与所获得积分成正比），并要求续驶里程不低于300km，进一步提高了燃料电池车型门槛要求。

投资建议

双积分制度正式落地将消除中长期发展的政策不确定性，对于 2017 年销量目标完成基本有保障， 2018 年增长获得高确定性。上游资源长期看具备战略配置价值，重点关注锂、钴，同时建议重点关注汽车电子为主的电动车配件领域和中游三电制造业，具体标的方面推荐电池龙头国轩高科、第三方电控龙头蓝海华腾。