投资要点：长周期看，纯碱供给向上弹性小且需求稳健，行业供需格局将持续]向好，我们认为纯碱行业有望维持长期高景气度。短期来看，由于供给端受到环保压制收缩严重，而随着库存的消化以及需求旺季的来临，下游厂家备货积极叠加补库存需求，我们预计纯碱价格大概率超过前期高点。

产能增速较缓。长期来看，供给端处于产能周期底部，未来受新增产能投产冲击影响有限，同时行业开工率已逐步回升较高水平，纯碱有望维持较长景气周期。从行业历史产能周期角度来看，2008年之后，产能增速自高点开始回落，进入2013年之后，产能增速维持在5%以下；从行业开工率来看，行业开工率自2006年93%的高点开始下滑，但随着产能增速的放缓，需求的稳步提升，行业开工率自2013年开始逐年提升，2016年已上升至87%。且2017年和2018年产能增速分别为2.7%和3.3%，产能增速依然维持很低水平。短期来看，环保趋严常态化，而联碱法和氨碱法均存在一定污染，随着环保督擦组陆续入驻纯碱集中分布的地区，供给收缩已非常明显，加之氯化铵价格自3月底开始大幅下跌，压制联碱法开工率。短期内供需失衡严重，价格有望继续快速上涨。

需求刚性增加。纯碱下游消费结构主要是平板玻璃、日用玻璃、氧化铝、洗涤剂、化学品和其他等。其中玻璃占总需求的55%，就当前时间节点来看，全国浮法玻璃生产线共计293条，在产240条，日熔量共计160570吨，2016年8月24日全国浮法玻璃生产线共计293条，在产234条，日熔量共计155670吨。日熔量同比增加4900吨，纯碱日用量增加980吨，月用量增加将近3万吨。此外，玻璃价格于16年9月开始出现稳步上行的态势，秦皇岛5mm浮法玻璃价格已上升至17元/平米，玻璃价格的提升有助于产量维持快速增长。且玻璃需求较为刚性，单条产线冷修后重新点火成本较高，除非价格再度打到成本线以下，亏损到企业的现金流时才会停产，因此需求体现为强持续性。

库存大幅消化。由于4-5月份纯碱厂家集中检修，导致国内纯碱库存开始快速下降。库存已由4月初95万吨的库存高点，逐步下降至目前的18万吨左右。根据卓创资讯目前库存已至低位，由于库存的去化非常迅速，同时叠加近期纯碱价格暴涨，下游厂家在“买涨不买跌”情绪面影响下，备货积极，库存的去化有望显着推升纯碱价格。

投资建议。弹性从大到小依次为双环科技、山东海化、三友化工、远兴能源、和邦生物。重点关注氨碱法企业山东海化（000822）、三友化工（600409），受益纯碱价格上涨。天然碱法企业建议关注远兴能源（000683）。由于联碱法工艺的企业受氯化铵价格弱势库存积压的影响，开工率不足，谨慎建议关注双环科技（000707）、和邦生物（603077）。