核心观点：

前言： 2016 年 3 季度以来，以工程机械等为代表的中游制造业迎来需求的较强复苏。我们统计机械 249 家上市公司在 2017 年 2 季度实现收入同比增长 25.7%，净利润同比增长 58.0%。然而，上游原材料经历需求复苏和重点领域供给侧改革后，对中游形成的成本压力始终是市场关注的焦点。我们在 9 月 5 日发布的专题报告中，较为系统地研究原材料涨价对机械行业毛利率影响，重点是规模效应和成本上涨的相互抵消测算。从最新报道和草根调研来看，我们认为机械行业的部分子领域开始向下游传导成本变化，这些子领域的复苏有可能从“量升价平”的阶段，进入“量价齐升”的新阶段，而促动这个变化原因包括：产能利用率、竞争策略和成本认知等。

装载机开始提价，其发生原因、直接影响和下游接受度。

根据工程机械领域的专业网站如铁甲网、聪慧网等报道，国内主流的装载机厂商陆续向经销商和客户发布涨价通知。整体来看，小型产品的提价幅度多为 1 万元/台，中大型产品（5 吨以上）提价幅度多为 2 万元/台。在涨价通知中，普遍提到是钢材、橡胶价格的上涨幅度较大，使采购成本大幅增加所致。 在工程机械行业，历次产品价格调整，装载机都是相对显性，并且具有领先性。其主要原因包括：产品具有早周期属性、钢材占成本比例较高、产品毛利率较低、价格绝对幅度变化较小容易被客户接受等。

价格如何传导，其基础包括产能利用率、竞争策略、成本认知。

此轮原材料价格上涨，推动工业产品价格上行，最早可以从家电行业观察到，而机械近期才开始陆续出现相关的案例，我们认为主要原因包括三个方面： 一是近期的产品需求已提升到较高的绝对水平，使机械企业的产能利用率达到较高水平；二是机械企业在加快或者陆续完成历史包袱的清理，资产负债表更为健康，导致企业之间的竞争获得一定程度的缓和，从而使产品价格调整变得相对可行；三是原材料价格上涨时间较长，累计涨幅也较为可观，机械企业对于成本变化的认识正在发生变化。

投资建议： 基于行业需求回暖，优秀企业财务改善，我们继续给予机械行业投资评级为“买入”，建议积极关注需求韧性、结构变迁，重点看好细分领域的业绩向好和估值有支撑的的龙头企业。