上半年血制品批签发情况总结：格局稳定 增速稳定行业观点

我们对 2017 年上半年国内血制品批签发做了统计、换算和汇总，数据来源为药智网抓取的中检所批签发信息，

在采浆高增长背景下，血制品批签发量继续高速增长,主要品种 17年上半年增速基本接近去年增速 ；

人血白蛋白批签发 2024 万瓶（统一折合为 10g 规格），相比去年同期增长 14%；静丙批签发量 465 万支（折合 2.5g/支），同比增长20%；人凝血 VIII 因子批签发 61 万瓶（折合 200IU ），同比增长60%；PCC（人凝血酶原复合物）批签发 57 万支，同比增长63%。

上半年血液制品行业业绩总结：血制品销售景气度回落

血制品行业遭遇景气度回落，这一压力一方面来自于收入端增速的放缓，另一方面也来自于费用的上升，二者共同反映了血制品销售当前存在一定挑战。

采浆投浆上升是销售压力根本原因：在人血白蛋白这一品种上，国内年供应量已经接近超过 14000 吨血浆水平。同时国内血制品企业设站和提高浆站单产的努力仍在继续，因此未来血浆供应量仍可能进一步上升。

渠道变化加速和放大销售压力：在 2015-2016 年行业“量价齐升”的景气时期，经销商基于涨价预期提升库存。在当前行业出货压力大降价预期强烈的时期，经销商纷纷减少采购量，降低库存水平。“降价甩货+减少进货”叠加，销售压力被进一步放大。

行业迎来认识和逻辑的转变

血制品利益依然可观 产能扩张压力短期难改善：随着渠道调整到位，渠道因素带来的景气下滑有望得到缓和，但从长期来看，由于血制品行业当前利润水平依然相对丰厚（且现金流情况仍然很好），各大血制品企业并没有放缓浆源拓展和单产提升的理由，为了巩固各自行业地位，扩大收入利润规模，血制品企业将进一步提升采浆量，未来血浆供应仍在快速上升通道中。

行业并不会失去价值，但竞争很可能加剧

多年来由于原料血浆供不应求，血制品行业有很强资源属性，行业经营环境和竞争格局极其优越：销售费用、研发费用极低，利润率高，库存小，回款快，竞争格局好；唯一的限制因素是浆站审批和血制品定价监管。

但随着供应上升，血制品行业的如此优越的经营环境大概率难以持续。压力主要存在于销售端。根据我们草根调研和访谈了解，目前人血白蛋白已经出现了明显的销售压力，静丙压力也开始浮现。相比直接降价，我们认为未来血制品销售压力将更多转化为账期延长、存货上升、销售费用快速增加等，净利率变化可能将大于毛利率变化。

行业未来发展方向：补强销售，提高效率

我们认为血制品企业的应对之道在于加强销售和提高经营效率。

在这两方面，我们认为大型血制品龙头有着天然的优势，也是最有希望抵御景气下滑，穿越周期，实现长期发展的企业。

品种结构调整和行业整合有望继续深化：参考西方血液制品发展经验，当行业发展遭遇瓶颈时，

品种结构将发生深远变化，其他血制品品种的销售贡献将不断上升；

行业整合重组活跃，集中度出现新的一轮上升

对进口人血白蛋白进行限制的可能性是行业潜在机遇：

人白到目前仍然是国内血制品行业最重要的支柱品种。国内进口人白规模很大，如行业将来出现对人白的限制，将会大大改善行业竞争格局，是行业的潜在催化因素。但从目前报道看，尚未有相关政策明确的迹象。