近期,我们对美股(好未来/新东方/博实乐)、港股(枫叶教育/成实外教育睿见教育/宇华教育/民生教育)教育公司的最新数据进行了详细梳理。主要包括:财务数据(营业收入/净利润/毛利率)和影响收入端核心数据(学校数量学生数量/客单价)等相关数据。

行业分析:1)K12 课外培训:基数大、增速快,集中度较低。2020 年K12 阶段在校生数将增至2.12 亿,课外培训潜在客户基数大,预计市场规模约10388亿元。由于行业进入门槛低、异地扩张难度大,导致CR5 <>

2)国际学校:低龄化趋势显现,未来前景看好。一方面,近年留学增速略有放缓,但低龄留学趋势显现,或将扩大对国际学校的需求,预计 2020 年市场规模可达到436 亿;另一方面,市场集中度不高,行业龙头博实乐市占率仅为7%,枫叶教育不足5%,且2020 年我国国际学校需1000 所,目前仍存供给缺口。3)民办 K12&高等教育:政策推动行业发展,龙头业绩弹性更大。

我们预计2020 年K12 阶段民办教育市场规模将达到1929 亿元,高等教育阶段民办教育市场规模将达到1944 亿元,合计约为3873 亿元。此外,新版《民促法》出台将利好龙头,行业集中度有望提升。

公司分析:1)K12 课外培训:两大龙头好未来和新东方双双突破百亿美金市值。新东方毛利率为行业最高,为58.3%,比好未来高8.4pct。近期好未来市值首超新东方,从一季报情况来看,好未来招生人数同比增长62.2%,新进入5 个城市,新建60 个教学中心,符合快速扩张预期。2)国际学校:枫叶教育和博实乐营业收入都在10 亿左右,但毛利率差距较大(枫叶教育48%、博实乐29%),主要是枫叶教育其他收入和投资收益体量较大所致。从博实乐2017年前三季度数据来看,其净利润已达1.96 亿,有望超预期。3)民办K12&高等学校:行业内规模较大的成实外教育、宇华教育和睿见教育营业收入在7-8亿元,净利润在3 亿元左右。企业毛利率约为50%,其中民生教育最高为58%。

从民办学校趋势看,各教育集团均在学校学生方面进行较快速拓展,其中小学和初中加速趋势更明显;客单价上,每年都有一定幅度提升,其中小学和初中学费提升比例更高。