可选消费表现亮眼，餐饮旅游指数持续回升

随着经济复苏趋势向好，可选消费重要数据指标靓丽聚集人气。从生产端来看，全国工业品 PPI 同比增速自 2016 年初以来迅速回升。从消费端来看，可选消费数据显示消费需求明显转暖。 旅游子板块数据表现靓丽，消费复苏趋势明显。餐饮旅游行业月度指数从 17 年初开始呈现回升态势。

酒店、免税品、出境游表现亮眼，细分行业快速增长

酒店行业方面：经济型酒店供需结构改善，进入提价周期。消费升级刺激中端酒店需求，龙头抢位高速增长值得期待，华住、如家、锦江等龙头集团 RevPar 同比增速自 16 年以来持续提升。免税业方面： 高端消费需求升温、政策积极引导海外消费回流、韩国等购物游目的地出境游受限等多因素叠加，为国内免税发展创造机遇。 2017 年上半年三亚免税店购买超过60 万人次，同比增长 24%。 出境游方面： 短期受地缘政治影响，呈现出结构性复苏，上半年欧洲在低基数上恢复性增长，根据各国旅游局数据，欧洲客流增长约 30%；日本、泰国在高基数上客流保持个位数小幅增长。

业绩靓丽静待估值切换，板块估值处历史低位补涨需求强烈

板块业绩持较高增速， 主要来自细分行业基本面保持高景气度以及企业的外延扩张增厚业绩。 2017 年上半年板块实现营收 511.85 亿元，同比增长21.4%，归母净利润 41.78 亿元，同比增长 19.2%。 2017 年板块加权平均PE 37.60 倍， 2018 年为 30.10 倍。随着下半年估值切换行情到来，部分高增长龙头公司显露估值优势， 上涨动力较强。板块整体估值 PETTM 为47.14 倍，低于 2011 年以来历史中枢位置（ 61 倍 PE）；相对大盘估值 2.29倍，明显低于 11 年以来历史平均值（ 3.6 倍）。 截至 9 月 4 日，餐饮旅游板块涨幅-6.23%，位列全行业倒数第七， 餐饮旅游板块补涨需求强烈。

享受行业高增长红利，紧抓细分行业龙头

我们推荐： 1）酒店龙头首旅酒店， 公司管理机制优秀，推出限制性绩效现金激励高管团队；中端开店加速，市占率和盈利能力双提升；打通内部会员体系，整合协同效率高。 2）免税龙头中国国旅，旗下中免与日上联合，垄断地位强悍，长期看将最大程度分享行业景气和政策红利，三亚海棠湾增长靓丽。 3）休闲游龙头中青旅：低基数效应叠加涨价带动业绩高增长，外延扩张值得期待。 4）出境游龙头凯撒旅游：出境游出现结构性增长，欧洲游强势复苏，带来业绩短期反弹预期， 背靠大股东海航集团海内外丰富资源，长期看好公司和集团在旅游产业布局。