据上证报资讯初步统计，“国家队”资金(包括证金、汇金、社保、养老金)截至二季度末的持股市值约1.2万亿元。作为目前市场上最重要的参与者之一，这些负有特殊使命的大资金在二季度买了啥？又卖了啥？买卖之间的逻辑是否有借鉴意义？

上证报资讯通过系统的数据梳理发现，除了养老金刚刚入市外，社保、证金、汇金在二季度的动作都相当积极，其合计对68家公司有较大比例的增持(占股超过2%)，减持股份比例超过2%的则有38家。进退之间，稳健投资的风格展露无遗。

证金公司最为活跃

证金是“国家队”资金中增持的主力，对多家上市公司的“准举牌”、增持券商股及前期对雄安概念股的及时抛售，让市场见识了其“高手”风范。据上证报资讯不完全统计，二季度获得证金增持的上市公司超过130家，其中50家的增持比例超过2%。

增持最多的应属浙江龙盛。据浙江龙盛半年报，至二季度末，证金公司持有其4.89%的股份。而一季报显示其彼时的持股比例为3.02%。从基本面来看，浙江龙盛是我国染料行业的龙头企业，上半年染料市场呈现量价齐升的趋势，令公司实现净利润10亿元。

另外，证金还新进万科A、梅花生物、隧道股份、华策影视、昆仑万维等公司的股东榜，几乎都是各细分行业的龙头公司。

同样拥有巨额资金的社保基金，其动静也小不。统计显示，其二季度对18家公司的净增持比例超过2%，一些中小板和创业板公司受到青睐，如瑞普生物、世联行、宋城演艺、兔宝宝、信立泰、新研股份等，这些公司在各自的行业也都属于龙头企业，近年来均有较好的业绩表现。

以新研股份为例，社保基金一零八组合二季度末在公司股东榜中现身，持有1950万股，占比约2.05%。从基本面来看，新研股份积极参与军民融合，与央企“小核心、大协作”项目进行了全面对接，开拓国内外民用航空市场，实现订单大幅增长。上半年公司实现营业收入4.87亿元，同比增长86%；实现净利润9144万元，同比增长402%。公司预计三季度盈利1.62亿元至1.89亿元，同比增长82%至112%。

初次露面的养老金现身九阳股份、正海磁材和首商股份等3家公司的股东榜，持股比例均不到0.5%。“这3家公司都中规中矩，看不出明显的投资偏好，但证实了养老金入市这一事实。”有市场人士表示。

减持爆炒的雄安概念股

有买就有卖。从“国家队”资金的持股情况来看，其对包括次新股在内一些概念板块的及时抛出，有效地抑制了市场的炒作，起到了稳定市场的作用。

以证金为例，二季度，其减持股份数占到公司总股本2%的公司有约12家，其中一批公司正是遭到爆炒的“雄安概念股”，典型如华夏幸福。今年一季度末，证金公司合计持有华夏幸福2.22%的股份，至二季度末已退出前十大股东名单(入榜门槛为持股0.29%)。同样的公司还有河钢股份、京东方等。

社保也在二季度大幅降低了其在河钢股份等一批“雄安概念股”的持股比例。据上证报资讯统计，在二季度的调仓中，社保基金合计减持比例超过2%的公司有26家，“见好就收”的案例频现。如石化机械，二季度，社保基金五零三组合、一零四组合和一一二组合等三个组合集体从公司前十大股东榜退出(入榜门槛仅为持股0.09%)，而今年一季度其分别位居第二、第三和第五大股东，持股比例合计达到6.28%。进一步查询，这些组合主要是去年二季度和今年一季度介入的，在今年一季度公司股价短期大涨后，这些组合选择了套现。

各自的偏好迥异

和持股比例这一指标相比，持股市值显然才是衡量“国家队”资金投资偏好的核心所在。

证金的第一重仓股是中国平安，持股量达到7亿股，最新市值约392亿元。排在后面的分别是中信证券、中国中车、招商银行、中国神华、民生银行等，贵州茅台排在第十位，持股市值约122亿元。简单来看，金融股占据了绝对大头，此外几乎都是大型央企。

在证金的持股市值前五十名公司中，二季度被减仓的仅有3家公司——中国平安、贵州茅台和保利地产，且减持数量均不大。有市场观察人士分析，其操作思路基本是“涨了就卖一点，跌了再买一点，基本属于微操作”。

汇金则没有选择超级大蓝筹。其持股市值排名第一的是西部证券，但也仅有8.7亿元。长春高新、金隅股份、乐谱医疗、陕西煤业、中金黄金和索菲亚排名其后，持股市值都在3亿元以上。从其买卖来看，前十大重仓股中有6家属于新进，操作相对积极。

社保的重金押给了地产公司，其第一大重仓股为华侨城A，持股市值为38.4亿元；招商蛇口为第五大重仓股，持股市值21.5亿元。二季度，社保曾减持了部分茅台，但仍是其第三大重仓股。而其大举介入的新华保险则成为第四大重仓股。此外，持股市值超过20亿元的还有美年健康、同仁堂、青岛海尔和京东方A。

聚焦“4.9%股东”：他们是谁，想干什么

相较于“随性”的中小投资者，那些资金实力雄厚、投资经验丰富的专业投资者，其所作的每一项决定、每一笔投资都有着严谨和缜密的思维考量。

仔细研读上市公司2017年半年报，投资者会发现，在上市公司股东名单中“隐藏”着大量的“4.9%股东”：他们将持股比例精准地控制在举牌线以下，既达成了自身投资目的，又保持了“进可攻、退可守”的低调形象。

那么，究竟是哪些投资者偏爱“4.9%”的投资策略？他们又是出于怎样的运作考量？而当流通股东名单中出现“4.9%股东”时，除了将其简单认定为潜在的举牌方外，是否还存在其他的可能性？

证金公司：“4.9%”策略突出配置属性

如果说在2015年A股市场非理性波动期间，中国证券金融股份有限公司(下称“证金公司”)投资购股更多是从维护股市稳定、防范系统性风险的职能考虑，那么证金公司如今的投资风格则愈发体现出价值投资、稳健投资和资产配置的特点。

统计数据显示，证金公司在二季度将“4.9%”投资策略运用到了极致，尤其是对券商股。通过二季度的低调增持，截至今年6月末，证金公司对东方证券、光大证券、兴业证券、西南证券、海通证券、东吴证券等公司的持股比例均提升至4.99%，对中信证券的持股(4.97%)也逼近了举牌线。

“不同于一般投资机构或大户，资金实力非常雄厚的证金公司，其A股投资布局要长远、大气得多，相较单体个股，其更注重板块的配置，大举增持券商股也印证了这一点。”有市场人士分析称。

在“重板块、轻个股”的投资思路下，证金公司对券商股的持股比例控制在举牌线以下便在情理之中。在上述市场人士看来，将持有的大多券商股的股权比例控制在4.99%，既满足了证金公司的板块配置需求，也保证了其日后交易的自由灵活(如举牌半年内不能反向交易)。

事实上，在二级市场投资中，证金公司极少举牌某家上市公司。即便在今年6月份举牌雅戈尔时，证金公司当时也强调是个“意外”，主要是由于红股到账时间晚于市场除权除息变动时间才被动导致了此次举牌。

除券商股外，证金公司二季度还特别青睐绩优股或高分红个股。其二季度末对民生银行、南京银行、梅花生物、小商品城、国电电力、中航资本、君正集团等多家公司的持股比例也精确地控制在4.99%。

换一个角度而言，除了看好某个板块和个股而大举增持外，证金公司将投资持股比例控制在4.99%，也可看作其在不同时期定下的“数字密码”。此前，证金公司在2015年三季度末，还将其对平安银行、华侨城A、宝钢股份等30余只个股的持股比例均精确控制在2.99%。

大户牛散：止步“4.9%”意在操作自由

相较于证金公司等大型投资机构，资金规模相对小的大户、牛散们则更加专注于对个股的研究和投资，但若从单纯投资角度来看，该类投资者即便非常看好相关个股，一般也不会轻易越过5%的举牌红线。

创元科技半年报的一个细节颇值得玩味。在其列示的十大股东名单中，相关持股比例一栏中，其他股东的数据都精确到小数点后两位，唯独自然人徐东显示的持股比例为4.998%，对应持股规模为1999.46万股。

“虽然持股比例已非常接近5%，但没有触及举牌线，因此并不需要对外披露徐东的相关信息。”创元科技证券部相关人士告诉记者，徐东也没有主动跟公司联系过，对他的情况并不清楚，但能动用大量资金购入公司股份，应该是传说中的牛散。

持股比例达到4.998%而不举牌，徐东显然是有意为之。记者注意到，徐东持有创元科技股权已有数年之久，并非短线投资，那么其为何不越过举牌线呢？

对此，一位私募人士告诉记者，从过往案例看，自然人若旗下没有产业而单纯出于炒股的目的考虑，一般极少会举牌上市公司。因为一旦举牌就大大限制了其交易的自由性和灵活性，投资过程中将不能进行波段操作而变得被动。记者也注意到，徐东对创元科技的投资过程中并非一味增持，期间也有过减持操作。

的确，作为市场中的另一知名牛散，周信钢此前曾举牌过明家联合和亿通科技等多家公司。但据周信钢事后介绍，包括对明家联合、亿通科技等公司，其本身是不想举牌的，只是由于操控账户多、买入数量控制不好而触及了举牌线。

另一牛散万忠波对韶钢松山的投资也行将触及举牌线。明细来看，万忠波从去年第四季度开始建仓韶钢松山，当季即买入9398万股，此后又不断加仓，至今年6月末所持韶钢松山股份规模已达到11915.44万股，占总股本的4.92%。

值得一提的是，就在万忠波建仓完毕后，韶钢松山7月份以来涨势凌厉，区间涨幅超过60%。而由于万忠波持股并未超过举牌线，其可以较为自由地设定减持时点。

“市场中的大户牛散都十分看重交易的自由灵活性，且大多十分低调不想暴露自己身份，有的为不触及举牌甚至动用马甲账户实施买卖，徐东、万忠波持股比例逼近举牌线，只能说他们非常看好相关个股，但应该没有所谓争夺控股权等其他想法。”上述私募人士称。

持股假象：“4.9%”或为假增持真减持

当某位投资者持股逼近举牌线时，其给外界的第一感觉即是其看好这家公司并随时可能举牌。但细究相关个案可以发现，上述想象可能只是假象，而相关“4.9%股东”的真实意图也不排除是要减持。

打开行情交易软件可能会发现，神州易桥最新披露的十大流通股东榜单(截至6月末)中出现了华毓创投的身影，持股比例为4.96%，而在一季报流通股东名单中还没有华毓创投的身影，显然，华毓创投持股是在二季度增持而来。

但真实情况又是如何呢？事实上，华毓创投是今年5月从天津泰达科技投资处受让的神州易桥4.96%股权。而且华毓创投是天津泰达科技投资的孙公司，并在受让股权的同时宣布，拟在此后6个月内以大宗交易或集中竞价交易方式减持不超过4.96%的神州易桥股份。

可见，华毓创投二季度看似大举增持了神州易桥，但其真实意图是要减持套现。

类似4.9%的“持股假象”还有绵石投资案例。该公司半年报显示，中科汇通截至6月末持有公司4.99%股权，似将触及举牌线。

事实上，中科汇通原持有绵石投资5.01%股权。今年1月，中科汇通宣布在此后六个月内通过集中竞价交易、大宗交易或协议转让的方式减持上述股份。然而，在六个月过后，中科汇通最终仅减持了100股，但持股比例则降至4.99%(主因是上市公司股权激励行权稀释)。不过，随着其持股比例降至5%以下，这意味着未来待时机合适时，中科汇通可“神不知鬼不觉”地减持相关股份而无需再披露。