猪价遵循季节性规律波动，今年猪价回暖相对滞后，当前属正常上涨

近五六年来我国生猪价格呈现春节后下跌、年中回升、 9-10 月再下行的季节性波动规律，这与气温疫病等因素对仔猪存活率的影响紧密相关，也与养殖户根据淡旺季安排母猪生产的节奏紧密相关。因为冬季气温低、疫病频发，仔猪存活率偏低，直接影响 5 个月之后的生猪出栏水平，进而对猪价产生影响。 2017 年上半年，由于玉米价格处于历史低位，普遍的压栏惜售导致生猪出栏体重同比明显增大， 7 月生猪平均活重比上年年初增加约 5千克。在生猪出栏量和消费需求未发生重大变化的情况下，上市猪肉量明显增多压制生猪价格，导致回暖时点滞后。

各地区生猪价格走势分化，目前仅广东突破 15 元

2017 年猪价走势来看，季节性回暖时点延后至 8 月，需求转旺叠加情绪释放推动猪价上行较快，但距离高位仍有较大差距。分区域看，仍是广东生猪价格最高（需求旺盛、玉米价格高），已经突破 15 元/千克，河南、四川、湖南和辽宁等地区则略有分化。

目前规模场养殖盈利较好，规模化猪场积极补栏

8 月猪价快速上涨，当前行业自繁自养头均盈利在 200 元左右，外购仔猪头均盈利止损，总体来看生猪盈利处于历史较好水平，规模化猪场补栏意愿依旧强烈。

2016 年我国生猪出栏量减少 2300 多万头，今年上半年稳中有升

按照农业部抽样统计数据，上半年国内生猪平均存栏指数约 98.2，母猪平均存栏指数约 98.4，出栏数据理论偏弱。两相对比，我们认为，占比越来越高的规模场的大幅扩张拉高了母猪存栏真实值、也推高了全社会 psy，进而带来出栏数据的增加。这一趋势在下半年可能更加明显，全年生猪出栏量将继续呈现稳中有升态势。

畜禽业环保整顿对短期心理影响较大，但实际冲击有限

在最坏的预期情况下（其他约束发展区和重点发展区于 2016年仅执行 20%的整顿进度）， 我们预计今年集中到期的环保整治工作将最高减少 2400 万头生猪出栏，相当于 2016 年出栏量的约 3.5%。而与之相对应的，上半年国内生猪出栏的平均体重提高了约 4.5%，且数家生猪养殖巨头如牧原、温氏、正邦、正大、新希望等料将合计实现 1000 万头左右的全年增量。基于此我们判断，此轮环保整顿的影响对于下半年生猪供需平衡的冲击将低于预期，反而在 10 月份之后可能受规模场加速出栏影响，猪价面临再次下行的压力。