下游应用广泛,我国以联碱法和氨碱法为主。

纯碱,学名碳酸钠,俗名苏打、石碱、洗涤碱,化学式Na?CO?,属于盐类,含十个结晶水的碳酸钠为无色晶体,结晶水不稳定,易风化成白色粉末碳酸钠,为强电解质,具有盐的通性和热稳定性,易溶于水,其水溶液呈碱性。纯碱广泛应用于建材、轻工、化工、冶金、纺织等工业部门和人们的日常生活中,堪称“化工之母”。纯碱生产工艺主要分天然碱法和合成碱法,而合成碱法又分氨碱法和联碱法,目前我国使用较多的是氨碱法和联碱法,分别占到总产能的45%和49%。

环保遏制供给端,未来新增产能较少。

前几年我国纯碱行业一直处于行业低谷,中小产能开始陆续退出,2015年国内纯碱行业首次出现产能负增长,总产能由2014年的3135万吨下降到2015年的3039万吨,而2016年这一数据则继续下滑至2970万吨。考虑到高标准的准入要求和严厉的环保政策,纯碱新增产能非常有限,根据我们统计2017年全年新增产能仅120万吨,未来二年纯碱供给端仍将处于紧张状态。

地产带动需求,纯碱消费量稳定增长。

纯碱主要应用在玻璃、无机盐、氧化铝、合成洗涤剂和印染等领域,下游应用中玻璃占总应用的56%,无机盐占总应用的21%,氧化铝占5%、合成洗涤剂占6%。玻璃的下游主要来自房地产,我国房地产行业从2015年底开始复苏,2017年虽然一、二线城市开始限购,但房地产热情开始向三、四线城市转移,整体仍然维持高景气的行情,2017年上半年房屋新开工面积和商品房销售面积同比分别增长10.6%和16.1%,房地产的增长大幅拉动了纯碱的需求。此外我国汽车行业也从2016年开始呈现复苏状态,进一步推动了纯碱的需求量。

行业供需改善,纯碱行情持续向好。

在供需结构持续改善的格局下,纯碱行业开工率显著提升,目前整体开工率维持在9成以上。产品价格方面,2016年下半年起,纯碱价格走出多年低谷,进入上涨通道,2017年初轻质纯碱价格一度上涨至近2300元/吨,虽然二季度后产品价格一度回落至1600元/吨,但目前已经呈现止跌反弹的格局,再度上涨至1750元/吨。我们认为三季度纯碱价格将继续上涨,上涨行情有望贯穿整个2017年。

投资建议。

重点推荐三友化工、山东海化、双环科技和远兴能源,纯碱价格每上涨100元/吨,对应的EPS增厚分别为0.09元、0.20元、0.24元和0.02元。