事件：中国移动周末连发三大招标公告，剑指蜂窝物联网全国网络布局：

1）中国移动启动 2017——2018 年蜂窝物联网工程无线和核心网设备设计与可行性研究集中采购项目，此次集采中采购预估工程费为 395 亿元，其中预估勘察费高达 15.6亿元。

2）中国移动启动 2017——2018 年 NB-IoT 天线招标，预估总需求量超过 111 万面。此次 采 购 天 线 的 类 型 主 要 是 NB-IoT 单 品 （ 900M ） 天 线 以 及 NB-IoT 双频（900MHz/1800MHz）天线。

3）中国移动启动 2017——2018 年美化天线、室外分布系统天线和小型化天线，预估总量为 46 万面。

1、三大运营商下半年招标将加速，全年资本开支总额有望高于年初预算

按照年初三大运营商对今年 CAPEX 的计划，三大运营商 2017 年 CAPEX 总计3100 亿，相对 2016 年下滑 13%，同时上半年由于种种原因，运营商招标数额相比往年偏少，市场对于整个通信行业投资下滑趋势相对悲观。我们一直坚持认为物联网，尤其是 NB-IOT 将是今年投资的变量，移动年初资本开支预算 1760 亿，其中 4G 通信网络 742 亿， 传输网 387 亿， 有线宽带接入 135亿。 预算总额在没有拿到 NB 牌照的情况下制定，因此没有涵盖 NB 基站的建设预算，此次蜂窝物联网设计及可研项目招标以 395 亿为基数，其中涵盖基站，核心网以及工程等投资，我们判断这仅是一个偏下限的投资预估数。此外联通混改引入的增量资金和新的战略布局也将对整体投资带来改观，全年三大运营商 CAPEX大概率高于 3100 亿。

2、蜂窝物联网投资进度加快，三大运营商展开物联网建设竞赛。

今年 6 月工信部发布关于全面推进移动物联网（NB-IoT）建设发展的通知，要求到 2017 年末，NB-IoT 基站规模达到 40 万个；到 2020 年，NB-IoT 基站规模达到 150 万个。三大运营商在物联网领域早已加速布局展开较量，电信联通由于占据 FDD 频段优势，升级 NB-IOT 势头迅猛，截至今年 5 月，中国电信 NB 基站数已经超过 31 万个，并建成国内第一张 NB-IOT 全国性网络，中国联通也在全国多个城市开始试点。作为国内运营商巨无霸，中国移动受制于 NB 牌照限制，蜂窝物联网建设进度已落后，此次把勘察科研等前期准备工作和天线建设实施工作同步招标，显示出中国移动加快建设物联网的意图和决心。

3、量化投资规模，仍充满惊喜

此次招标 111 万面天线，其中单频天线 77.7 万面，“4+4” 900/1800M 双频天线 33.3 万面，按照基站数和天线面数对应的简单测算，一面天线对应 120°角度覆盖，对应一个基站 3 面天线，此次可以估算建设基站数约为 37 万站。这与此前有媒体称中国移动17-18 两年预计总体基站建设规模超过 40 万个，整体投资超过 400 亿元，其中 2017年将新建 14.5 万站，投资规模 100 亿元左右，无线网和核心网都会有较大投入的报道相吻合。此外，中国电信目前已基本完成 800M 重耕的 NB-IOT 基站建设，截至五月份建设基站数 31 万个，考虑到中国移动蜂窝物联网频率主要为 900M，40 万基站左右基本建成一张全国覆盖的物联网网络。因此，按照每个 FDD 基站 6-7 万的价格，我们认为， 今年移动蜂窝物联网无线基站部分将至少带来 100 亿以上的增量投入， 考虑到核心网及配套设施，今年下半年移动追加投资值得期待。

4、蜂窝物联网技术前置，平滑前 5G 周期投资节奏

值得注意的是中移动在 900/1800M GSM 频段进行蜂窝物联网建设， 将打开未来几年投资空间。移动现存约 100 万个 GSM 基站，按照移动计划，未来几年将逐步完成 GSM基站的重耕或改造。此次移动确定今年 NB 建设基站数约为 14.5 万个，建设节奏已经开始加快。与此同时，中国移动作为全球现存 GSM 基站最多的运营商之一，它的低频GSM 重耕将对全球运营商具有重要示范作用。 市场普遍担心在 2020 年 5G 大规模商用之前投资将继续下滑，我们认为 NB-IOT、eMTC 等蜂窝物联网实质为 5G 技术的一部分， 相比 3G 向 4G 的演进， 5G 比 4G 不止是速率和带宽的提升， 更加丰富的应用场景使得技术出现切片化特征，3GPP 顺应市场需求提前推进 NB-IOT、eMTC 等蜂窝物联网，将大大平滑前 5G 周期投资节奏。

5、投资建议：运营商投资边际改善，主设备商核心受益，上游配套厂商打开预期。

运营商加大设备及天线等采购投入， 作为主设备厂商将首先受益， 今年运营商招标进度放缓对于中兴、 华为等主设备商产生一定影响，两家设备商也在一定程度上削减了今年的采购力度。此次运营商边际改善将使得设备厂商重新对预算产生积极影响，上半年受影响比较大的上游光模块，基站天线等厂商将直接受益。 建议关注主设备、物联网模块及平台、基站天线和光模块四大方向。

重点推荐：中兴通讯（无线+有线设备）、烽火通信（有线传输设备）、高新兴（物联网模组+平台）、光迅科技（基站光模块） 、宜通世纪（物联网平台），关注广和通（物联网模组）、通宇通讯（基站天线）、三川智慧（智能水表，机械组覆盖）。