事件

整个7月， 沪深 300 指数在周期股带领下振荡上扬，全月上涨 1.94%，相比之下，医药板块却出现大幅调整，下跌 4.75%，在 28 个一级行业中与计算机板块并列倒数第一。个股方面， 除 7 月新上市公司外，涨幅榜前三位的股票分别为开立医疗、亿帆医疗、 泰康生物，月度涨幅分别为 25.67%、19.96%、18.32%，跌幅前三的股票为欧普康视、乐心医疗、新光药业，跌幅分别为 28.35%、27.81%、23.76%。

点评

周期股走强，“跷跷板”效应影响医药板块。7 月周期股在宏观经济回暖，产品涨价及行业数据超预期表现的催化下，出现了一波大幅上涨行情。与此同时，由于当前市场仍旧处于存量博弈的状况中，周期股的上涨却对医药板块产生了“跷跷板”效应，尤其对上半年获得一定涨幅的部分低估值白马医药股形成冲击，使得医药板块在 7 月整体走低。

医药数据全面转好，医药新周期初现端倪。从国家统计局对医药制造业数据的统计可以看出，2017 年上半年收入端和利润端增速同创近三年来新高，同比增长分别达 12.6%、15.9%，利润增速明显高于收入增速。同时，从医药板块上市公司的收入及利润情况来看也都处于近两年来的相对高位，Q1 医药板块上市公司收入端同比增长19%， 利润扣非后增速 22%。 可以看出，在经历前两年的行业低谷后，底部复苏的态势已相当明确，医药新周期可以说已初现端倪。

市场风险偏好成为未来风向标。 7 月，消费白马股风光不再的同时市场迎来了风格切换， 周期类以及大市值的金融类板块开始出现上涨，相信这样的板块轮动如能成为常态， 市场的风险偏好将会持续回升。对于医药板块，市场风险偏好的持续回升将会给部分估值业绩相匹配且估值弹性较大的医药公司带来投资机会，我们比较看好分级诊疗政策驱动下的基层市场机会，包括：受益于处方外流和行业集中度提升的零售药店行业、受益于基层流量加大的第三方服务行业、具有较强基层终端销售实力的医药公司。以及一致性评价政策驱动下的 CRO 行业投资机会。