据海关总署最新数据， 2017 年 6 月钛白粉出口 7.85 万吨，同比增长 22.9%，环比增长 7.94%。今年 1-6 月，钛白粉出口总量达 39.6 万吨，同比增长 13.74%。

在环保局督查压力下，攀枝花钒钛工业园金江园区渣场被要求停止运营整改，整个园区化工企业全面停产，其中该区域内的多家钛白粉生产企业也被迫停产， 包括大互通、海峰鑫、钛海科技、兴中、钛都、力卓钒钛。

行业观点

出口数据持续增加，龙头企业受益较大： 今年上半年， 国内钛白粉需求稳定增长， 海外经济复苏需求回暖， 美国与欧洲的地产行业复苏极大改善了海外钛白粉的需求状况，印度新兴市场未来需求量可观，进一步提升了国内钛白粉行业景气度，海外钛白粉需求持续增加。行业龙头龙蟒佰利出口量 2016 年占全国出口总量的 40%，公司出口业务占总业务量的 45%，将充分受益于出口业务量增长。

环保趋严关停部分产能，行业景气度提升：攀枝花地区再度出现环保关停事件，对行业的供给造成了较大的冲击。 根据 2016 年中国钛白粉协会统计，国内共计生产钛白粉 259.7 万吨，其中攀枝花地区钛白粉产量 42.4 万吨，占全国钛白粉产量的 16.6%。

国内钛白粉企业营利能力分化，龙头企业抗风险能力强： 二季度钛精矿价格下滑，国内钛白粉行业出现大小企业的盈利能力分化的情况， 龙头企业产品价格并未受到影响。 我们认为一方面由于龙头企业议价能力较强，具有较大的市场影响力；另一方面海外需求支撑了钛白粉价格的稳定性。

氯化法性价比优势显现，高端产品进口替代空间大： 氯化法钛白粉是国际公认的新一代先进技术，目前钛白粉中 60%为氯化法产品，但主要集中在欧美发达国家。氯化法生产的钛白粉产品产量和质量稳步提升，得到国际行业大客户认可。目前国内仅四家公司掌握氯化法生产工艺，在海外钛白粉巨头接连提价的大环境下，国内氯化法钛白粉具有价格优势，未来会进一步扩大氯化法产能占比。

硫酸法钛白粉未来仍有提价空间： 我们认为钛白粉接下来仍有提价空间，主要原因有： 1.行业产能受环保高压政策的影响，进一步提高行业景气度； 2.八月之后将进入钛白粉需求旺季，将为钛白粉提价来带有力支撑。

投资建议

建议重点关注行业龙头龙蟒佰利： 在钛白粉供需格局逐步改善的驱使下，公司作为钛白粉行业的龙头企业，将充分受益于行业的景气度持续提升。我们预计公司 2017-19 年的 EPS 为 1.41 元、 1.56 元、 1.61 元，对应当前股价的 PE 分别为 11.64 倍、 10.53 倍、 10.19 倍。