投资要点：

行业最新观点

本周原油低位震荡。布伦特原油报收48.42美元/桶，环比涨3.66%；WTI原油报收46.08美元/桶，环比涨4.18%。周内前期，美国原油产量上涨，且石油活跃钻井数再度增加，市场供应过剩担忧情绪加重，油价承压下跌。之后油市出现转机，市场出现利好因素，如俄罗斯方面表示如有必要加大减产力度，利比亚及尼日利亚方面可能限产等，加之上周美国原油及汽油库存大降，油价连涨三日。我们认为美油产量增长的主要动力地区——二叠纪地区页岩油开采成本或降至50美元以下，在OPEC不发生扩大减产规模或突发性原油供应中断前提下，中长期看原油持续承压。然而伴随原油步入季节性需求旺季，油价有望上行：据OPEC预测，与需求淡季Q2相比Q3原油需求增量有望达到200万桶，Q1数据显示全球原油供应过剩约为78万桶/日，虽然美原油产量回升，但我们认为短期内或难快速增产，同时步入需求旺季，美原油库存将持续下滑，亦对原油价格形成支撑。从行业配置来看，目前二线蓝筹反弹已进入中段，部分中报超预期标的已经兑现，但是部分化工产品仍持续反弹，下半年需求弱增长，供给慢收缩，行业结构有望持续改善，后期二线蓝筹仍会有阶段性机会。因此建议继续关注底部未涨的二线蓝筹标的如荣盛石化、中泰化学、新和成等。

本周原油价格维持窄幅波动，部分周期产品迎来景气行情，产品价格及价差持续反弹。化纤方面，受上游PTA供应偏紧、检修装置增多影响震荡上行，本周涤丝延续涨势，其中涤纶短纤上涨3.16%，价差扩大至1622元/吨；FDY上涨3.06%，看好长丝长周期景气复苏，建议关注恒力股份、荣盛石化。近期环保高压不减，受环保影响，部分版块品种供给收缩带来持续涨价，其中氯碱方面，受西北地区环保监察影响，各地区电石产能大幅受限，成本面继续支撑PVC上涨，与原料电石价差也进一步扩大；本周甘氨酸同样因为河北、山东地区环保问题，原料供应紧张，价格上涨至11200元/吨。本周天胶受6月重卡汽车销量数据利好影响，上涨3.6%，但目前天胶库存仍处高位，后期利好支撑将逐渐转弱；另一方面，6月汽车销售数据对炭黑价格构成利好，本周炭黑市场稳中偏弱。有机硅产业链产品价格维持阴跌态势，各主要产地现货价格下跌幅度在500-700元之间，主要影响因素仍来自于淡季的需求压力。

主要观点。

在化工品价格持续回落下，大部分周期品上市公司股价也随之出现了较大的回调，近期桐昆股份等公司股价随产品盈利能力的回复而出现了反弹，但疲软的需求可能限制化工品盈利的复苏，可适当关注中泰化学、华鲁恒升等低PE标的，此外，孟山都上调抗麦草畏大豆推广预期至2000万英亩，可关注扬农化工，公司麦草畏产品有望快速放量。展望2017年下半年，我们认为上游石化行业主要投资机会主要来自于油气价格回暖及优质民营企业，建议关注中国石油（601857.SH，0857.HK）和恒力股份（600346.SH）。中国石油是中国最大的石油和天然气生产厂商，资源拥有量全球排名第五，A股单位市值油气储量最大标的，估值长期与国际油气公司接轨。随着后期油价回升、气价上浮带动业绩改善，油气改革将继续推进也将给公司带来红利。而随着油气进出口的体制的完善、深化下游竞争以及环保要求的不断趋严将催生一批具有规模优势、工艺优势的炼油企业，炼油行业格局得到大幅优化，恒力股份拟注入炼化公司并建设2000万吨/年炼化一体化项目，为民营炼化标杆，炼油装置工艺世界领先，复杂程度国际先进，配套原油、成品油码头管道，民营炼厂效率为先，预计投产后将极强的竞争优势，且对现有涤纶产业链也进行了很好的补充，PX-PTA-涤纶全产业链布局完成。基础化工方面，在经历四季度及一季度化工品的普涨后，目前化工品价格持续回落，底部企稳的迹象虽已呈现，但需求疲软抑制价格上行，此背景下，我们推荐具有终端方案解决、原料及成品路线匹配领先及具有核心壁垒的上市公司。金发科技（600143.SH）一季度受累于原材料成本上涨，业绩出现大幅下滑，但我们认为二季度随着原料价格回落，公司盈利能力将得到大幅修复，此外长期来看，公司研发投入大，后期高端产品比例将逐步增加、为下游客户提供综合方案解决，且近几年在印度、欧洲和美国开始布局，迈向全球塑料改性龙头。湖南海利（600731.SH）主营氨基甲酸酯类农药，具备光气等强护城河，且细分市场容量相对稳定而竞争趋缓，新上马绿色农药项目打开成长空间，后期有望迎国企改革春风去除体制僵化问题。华昌化工（002274.SZ）依托丁辛醇副产异丁醛上马3万吨加氢法新戊二醇装置，目前已开始建设。因目前对VOCs控制的加严及专业喷涂设备的普及，粉末涂料迎来大发展，新戊二醇价格维持在14500元/吨附近，盈利丰厚。