次高端白酒差异化竞争，催生精品酒包装市场增量

次高端白酒是指茅台、五粮液之下的品牌，其绝大部分品类价格低于茅台和五粮液、高于一般区域品牌酒类，价格区间在 230-2000 元/500ml（不含 3000 元以上的珍藏版、纪念版等）之间。伴随着新一轮的消费升级，次高端白酒目前已经逐渐下沉到三四线城市的婚宴及商务消费中，并且各大厂商发力广告布局和渠道扩张，市场前景可观。次高端白酒相比茅台和五粮液而言价格带更宽、受众更广、品牌和系列更多，彼此之间的差异化竞争现象明显，整个市场格局呈现百花齐放的局面。精品酒包装对于打造产品形象而言十分重要，未来需求向好。 根据我们在报告中的估算，精品酒盒占次高端白酒售价的综合比例为 5.3-8.9%。

精品酒盒独具匠心，形象功能价值兼具

对于次高端白酒来说，精美的包装盒对产品形象有着重要影响。次高端白酒大部分都有生产酿造年份，且都由知名厂商生产，品质可以得到保证。当下次高端酒市场呈现百花齐放的格局，各厂商之间竞争激烈，想脱颖而出就需要有精美的外观来吸引消费者。消费者购买品质优、价格高的白酒大多用于送礼、宴请、收藏等活动，只有精美的高档酒盒才能使优质的白酒在不同的场合中最大化发挥自己的效用，博得消费者的青睐。

次高端酒催生精品酒盒需求，市场规模 30-60 亿元

次高端白酒市场近年来成长性良好，国人独特的酒文化和对优质白酒的钟爱支持着茅台、五粮液和次高端白酒的市场增长，精品酒盒需求也受益于白酒产销量的提升。与此同时，酒盒设计制作越来越精美、技术含量越来越高，为白酒商品带来的附加贡献也更加显着，未来市场规模可观。 我们在报告中估算出 2017 年潜在市场规模为 28-46 亿元， 2018 年为 33-55 亿元。

高端纸包装龙头裕同科技受益精品酒包装市场

裕同科技在消费电子包装领域的龙头地位具有较强的口碑效应，在拓展其他具有高端纸包装需求的优质客户方面优势明显， 我们看好裕同科技在精品酒包装领域的发展， 预计 2017-2019 年归属上市公司股东净利润为 11.7/15.8/21.4 亿元，按 7 月 12 日收盘价计算对应市盈率 25/18/14 倍。我们看好公司在服务高质量品牌客户方面的发展以及行业拓展整合能力，维持“买入”评级。