5月，被无数媒体誉为“2017年最值得期待的电视剧之一”的《如懿传》杀青。也是在5月，作为《如懿传》的出品方，新丽传媒股份有限公司(以下简称“新丽传媒”)的上市材料却处于“终止审查”状态。

不过，一个多月后，6月30日，证监会网站发布新丽传媒IPO招股说明书，新丽传媒第三次回归上市排队队伍。据媒体报道，此前被“终止审查”乃是因为公司股权出现变动。

时代周报记者向新丽传媒方面发送采访提纲核实该说法，但截至发稿时，仍未得到回复。

在IPO这件事情上，新丽传媒并不是新兵。早在2011年11月，公司便完成了股份制变更，并于2014年6月向证监会递交了招股说明书，上市地点为上交所，只是在征战上交所的过程中波折不断。IPO期间的股权转让，成为新丽传媒连续两次闯关资本市场失败的主要理由。

著名经济学家宋清辉告诉时代周报记者，目前监管层对于大部分文化类企业上市并没有限制，仅对个别的类别有限，目的在于倒逼行业规范化发展。

“明星光环”加持

2007年2月，曹华益和曹阳共同出资成立了东阳美锦(新丽传媒的曾用名之一)，当时公司以电视剧业务为切入点，从事电视剧投资、制作、发行及衍生业务，两年后，新丽传媒开始参与电影投资，在近十年的发展过程中，公司参与制作了《北京爱情故事》《搜索》《余罪》等影视作品。

从新丽传媒的发展历程来看，2011年无疑是非常重要的一年。那年伊始，时年29岁的股东曲雅倩便按照此前约定向公司投资1500万元，曲雅倩的持股比例也从2%增至21.6%，此时的增资依据为7000万元的整体估值。

招股说明书披露，曲雅倩目前为新丽传媒监事，“2007年5月至今，任啄木鸟国际教育咨询(北京)有限公司资深客户经理”。

曲雅倩的这笔投资无疑是划算的。当新丽传媒于2011年3月引入喜诗投资(公司高管、员工、编剧等设立的持股平台)时，公司整体估值便达到9亿元。而在一个月后，戴乐克思和融高投资向新丽传媒增资时，公司整体估值已达到24.5亿元。2014年12月，在林勇等人将其所持股份转让给曹华益时，公司整体估值为30亿元。

自2011年4月以增资的方式引入戴乐克思和融高投资后，新丽传媒再未通过增资的方式引入新股东。

2011年9月，曹华益、王子文及曲雅倩向远东控股、张小童(即张嘉译)、苏芒等24名新股东转让数额不等的股份时，仍旧以整体估值24.5亿元为作价依据，值得一提的是，在本轮股权转让中，曲雅倩共转让了3.3864%的股份，此时该部分股权的转让价格总计为8300万元。

此次股权转让使得新丽传媒的股东队伍更加星光熠熠。除了引进宋佳、张嘉译、苏芒等知名演员和传媒界人士外，还引进了世纪凯旋(大股东为马化腾)、万达影视、华兴合创(华石投资控制)等知名机构投资者。

同行关联疑虑

在引入大批新股东后，新丽传媒完成股份制变更。不过，光线传媒的到来，却给新丽传媒的上市带来同行关联的疑虑。

2013年10月，曾与曹华益一同打天下的二股东王子文向光线传媒转让了其所持有的27.6420%股权。由于光线传媒与新丽传媒均涉足影视业务，这场发生在IPO前夕的股权转让也致使新丽传媒主动申请中止IPO.

目前，光线传媒的持股比例依旧为27.6420%，而新丽传媒的实际控制人曹华益则直接持有公司33.3060%的股份。除此之外，这位公司董事长兼总经理还通过其一致行动人曹强控制喜诗投资间接控制公司部分股权，合计控制公司42.8960%的股权。

在招股说明书中，新丽传媒竭力证明这样的股权结构并不会影响公司的独立性以及实际控制人的稳定性：光线传媒不参与公司经营，亦不会在新丽传媒上市后通过收购其他股东股权等方式取得新丽传媒的控制权，目前光线传媒除向新丽传媒派一名董事李晓萍和一名监事侯俊外，两家公司的董监高之间并不存在其他关联关系，“发行人经营独立”。

公开资料显示，李晓萍为光线传媒董事兼副总经理，而侯俊则为光线传媒的董事会秘书、法务总监、投资总经理。

在新丽传媒准备上市时，曹华益曾对其控制的其他企业进行梳理，目前除新丽传媒外，曹华益并未控制其他企业。

募投翻倍

募资金额的变化，是本次新丽传媒上市的另一个备受关注的焦点。募集资金从9.2亿元升至20亿元，且将全部被用于“补充影视剧业务营运资金项目”，按照公司的扩张计划，新丽传媒将在未来两年间投拍10部电视剧和9部电影，而“保守估计公司为实现产能所需投资额为253450万元”。

新丽传媒在招股说明书中表示，资金是限制公司发展的瓶颈之一，而在报告期内，新丽传媒为进一步增强公司对作品的掌控力，在引入联合摄制资金较为谨慎，更多采用银行借款的融资方式获得不足的影视剧拍摄资金。除此之外，在公司成长的过程中，新丽传媒较少通过股权融资的手段获得资金。

在蓬勃发展的文化产业，估值节节攀升如新丽传媒并不是孤例，资本的大量涌入也从侧面体现出这个产业超越平均水平的盈利能力和增长潜力。高收入与高回报同样也加深了文化产业的竞争强度，在招股说明书中，新丽传媒坦言企业面临一定的市场竞争加剧风险，但同时也表示公司可以在竞争中处于一定的优势地位。

新丽传媒的底气在一定程度上来源于其规模不小的编剧及导演队伍。招股说明书显示，目前公司已与于淼、李潇、吴雪岚(流潋紫)等知名编剧签订长期合约，有些甚至为排他合约。

2011年，公司持股平台喜诗投资成立，而在喜诗投资的合伙人中，除公司骨干员工外，还出现了陈凯歌、陈彤、李光洁等部分知名编剧、制片人以及导演等人的身影，其中与公司签订长期合约的编剧几乎均为喜诗投资的合伙人，知名导演陈凯歌则持有喜诗投资15.6413%的股份，为仅次于曹强和曹华益的第三大股东。

新丽传媒表示，通过公司自身文学班底及与优秀成熟编剧的合作，公司具备强大的剧本创作能力，能够实现从源头对产品质量进行把控，并据此打造多产品类型的影视剧制作平台。

值得注意的是，在报告期内，新丽传媒几乎每年都要与笨鸟先飞之间产生一定数额的关联交易。其中在2014年度，公司向笨鸟先飞采购《虎妈猫爸》《我的前半生》《如懿传》的文学策划、制作服务，该部分的采购金额为236.38万元。招股说明书表示，“该交易定价参考市场价格，定价公允”。其中《虎妈猫爸》和《如懿传》分别为公司签约编剧申捷和流潋紫的代表作。

但据招股说明书披露，笨鸟先飞为公司核心技术人员，项目统筹部负责人黄澜个人设立的工作室，仅在部分具体项目中提供策划和制片服务。