七月投资观点：关注出版板块教材涨价政策，同时由下而上精选个股

1）中报靓丽、超预期板块及个股：完美世界、昆仑万维、游族网络、中国电影； 2）、教材教辅出版业务将有望迎来量价齐升的局面，关注涨价预期确定，弹性较大个股：南方传媒、 中南传媒、 凤凰传媒、城市传媒； 3）、短期具有催化剂个股：游族网络（《军师联盟》影游联动产品 7 月 6 日公测）、完美世界（《 CS:GO》国服预计在 7 月上线， CSL2017 夏季赛将于 7 月 6日开幕）、三七互娱（《特工皇妃楚乔传》同名页游将于 7-8 月上线）、中国电影（主投主控的《建军大业》 7 月 28 日上映）、光线传媒（公司发行的《三生三世十里桃花》将于 8 月 4 日上映）。

游戏：业绩保持高增长，预计下半年唱响冰与火之歌

行业中报业绩预计保持较高增速，确定性强。 七月监管趋严将成为大概率事件，实名制和未成年人保护或将加大推行力度。另一方面， TI7， CSL等顶级电竞赛事的升级又将掀起暑期热潮。从行业格局上看，各个游戏类型 TOP1 游戏地位未变化；下半年，各大厂商将集中推出 2017 年主力新作：高点击量影视作品《择天记》、《射雕英雄传 2》、《军师联盟》、《特工皇妃楚乔传》 等都将在 7-8 月上线游戏联动作品，或将改写现有的游戏座次。

出版： K12 人数回到上升周期，教材涨价预期强烈

1） 2013 年之后在校学生人数止跌回升，随 80 后生育周期开始，叠加二胎政策影响，将开启长达十年的增长周期； 2） 15 年 6 月国家有关部委下放教材和部分服务价格定价权限至省一级别，教材涨价的预期比以往时期都更加强烈。 对于一个中小学在校学生规模在 600 万以上的省级教材出版公司来说，若教材价格上涨幅度为 5%，则大约对应营收增量 0.6-0.8 亿元。建议关注南方传媒、中南传媒。

电影：上半年大盘颓势依旧， 前十大院线集中度有所提升2017 年上半年录得票房 254.6 亿（不考虑服务费），同增 3.5%； 银幕数较16 年底增长 11%达到近 4.6 万张， 放映场次同增为 25%，观影人次仅同增 7%，单场上座人数同减 14%，说明内容端吸引力不够，新增银幕对存量银幕造成了分流。 上半年进口片票房占比 61%，获票房约 155 亿元，同比增长 34%。 上半年前十大院线集中度有所提升，从 2016 年的 67.4%提升至 68.1%；各上市公司市占率均略有提升。 暑期档关注电影口碑、喜剧片及八一档期。

电视剧： 中报较难超预期，长期仍看好龙头公司我们判断影视剧内容公司中报超预期概率低， 同时随着融资政策收紧，现金流以及随之而来的产能问题也是各公司面临的瓶颈，但有利于龙头公司提升市占率。

营销： 增速有所放缓，商誉减值风险将于 Q4 释放，关注届时投资机会营销行业同时面临外延和内生两方面的情绪压制， 各公司的主要精力将放在内部的整合上来，通过收购标的的整合协同和效率提升带来业绩的内生增长。主业在互联网、楼宇广告的公司业绩发展要优于行业。市场普遍担心的商誉减值风险有望于 Q4 释放， 关注 Q4 龙头的布局机会。