水泥:需求、盈利显分化,供给控制助力价格中枢抬升

今年上半年水泥需求相对平稳,前5月累计产量8.9亿吨,同增0.7%,但全国水泥均价从去年同期的266元/吨涨至355元/吨,涨幅超30%,一方面是需求区域分化明显,华东、西南和中南仍然保持了较好增长,另一方面则是去年以来供给控制更为有力,库存持续低位助力了价格上涨。前4个月水泥行业累计实现利润总额136.5亿元(去年同期为-1.5亿),我们预计偏东南部的水泥上市公司中报均有高速增长,如海螺水泥、华新水泥、塔牌集团等,冀东水泥也将大幅减亏,但仍受到京津冀以外区域拖累。展望下半年,本轮周期与往年最大不同在于达到景气相对高位后,几乎无产能扩张。同时受益开发商库存快速去化,需求回落幅度或偏缓。因此我们判断下半年水泥价格和盈利仍将保持高位。

玻璃玻纤:景气区间,库存低位

1-5月平板玻璃产量同增6.7%,单月同增8.9%,库存相对低位,显然上半年的玻璃需求受益于去年以来地产销售的高增长。同时由于生产企业普遍对中期需求较为担忧,复产冲击较小。供需的改善使得上半年玻璃价格和盈利维持高位。我们预计旗滨集团箱净利在10元/重箱以上,上半年业绩增速在250%左右。

玻纤景气复苏正当时:去年以来电子纱、中碱纱先后涨价,电子纱涨价源于前几年景气下滑带来的产线停产并叠加覆铜板产业链回暖;中碱纱涨价源于环保政策带来的供给收缩并叠加下游需求回暖;占比最大的无碱纱价格相对稳定,受风电、热塑等领域需求回暖,库存压力缓解,部分品类价格已开始恢复性上涨;叠加较为稳定的销量增长,我们预计上半年企业业绩有望进一步改善。

消费建材:景气依旧,稳健成长

我们预计2017Q2板块龙头的稳健增长将会得到延续。长期看,消费升级带来的需求向品牌龙头集中仍将持续,市占率提升是长期主线;中期看,考虑需求滞后效应以及棚改新政的执行,地产后市场的繁荣仍将延续;短期考虑Q2成本端压力有所缓解以及龙头的提价可能,盈利端表现无忧。同时和传统建材一样,部分行业环保监管趋严(石膏板、防水材料等),小企业也出现了关停的情况,有利于大企业抢占市场份额。在市场风险偏好低位背景下,稳健成长的龙头更受青睐,持续推荐兔宝宝、北新建材、东方雨虹、伟星新材、三棵树。