当三大运营商均在上半年迈出流量不限量或大贬值的步伐,流量经营的时代或许已经提前落下帷幕,增量不增收与网络投资压力巨大的矛盾将愈发凸显,通信行业的历史车轮不可避免的进入全新的创新时代,对内网络技术的创新和对外新业务的创新,将带来新时期的新机遇。

电信运营商市场已迎来最悖论时刻。流量价格的急速下降推动流量经营阶段的提前结束,流量正式进入不可经营阶段。而未来移动端用户市场的增速预计只有4%左右,而ARPU 值也预计将会继续下降。但三大运营商移动流量增量持续在CAGR100%左右的急剧增长,对CAPex的投资压力持续提升。我们认为,如果流量增长已无法带来流量经营的边际收入增量,电信运营商市场将迎来最悖论时刻。

加速内创新解决网络成本问题,5G 和云化网络是关键机遇。在最悖论时刻,网络承载成本是最直接的可创新方向。无线网络的5G 升级和光网络向100G/400G 的演进有助于运营商大幅降低承载成本,将成为通信行业CAPex 中最直接的结构机会,带来配套器件和设备的中长期机遇;而云化网络的趋势,有助于改善网络架构提升网络效能,包括SDN/NFV 等技术创新,有望带来白盒网络设备的巨大机遇,颠覆数据通信设备市场的格局。我们认为,网络技术的创新将是解决悖论的重要手段,而作为互联网基础的通信网络也有望借此实现产业价值的再次聚焦。

把握物联网、大数据、AI 等关键机遇,实现业务领域突破。用户的天花板效应和ARPU 的持续下降,推动运营商新业务拓展的巨大动力,并将是未来运营商的竞争力所在。在NB-IOT 的推动下,运营商已加速物联网布局,有望在物联网领域打造用户数*ARPU 的新主营业务,带来配套物联网智能控制器件、运营平台机遇;在大数据领域,运营商经过多年的探索有望进入应用的突破阶段;在AI 领域,运营商未来有望借助第三方能力打造AI 应用的最大潜在平台。我们认为,运营商的话务经营、流量经营时代均已结束,新业务投入在最悖论时刻将迎来加速。

看好最悖论时刻作为国企的中国联通潜在的改革机遇,同时建议重点关注通过通信业网络内创新、新业务外创新、以及专网等方向机会:网络内创新关注光器件的光迅科技、中际装备、烽火通信等,5G 主题的中兴通讯、通宇通信等,白盒设备的星网锐捷、紫光股份等;新业务外创新重点关注物联网的拓邦股份、宜通世纪、东软载波,大数据的东方国信,云计算的光环新网,AI 领域的科大讯飞等;专网等非运营商体系重点关注专网龙头海能达,军工通信领域海格通信、振芯科技等;对下半年我们建议核心关注五大个股拓邦股份、中兴通讯、光迅科技、东软载波、星网锐捷。