休闲卤制品行业应定义为一种新型开店模式,目前已进入渠道投入期:卤制品按消费场景的化分并不具备单独的休闲属性或是餐桌属性,休闲卤制品行业应定义为一种新型开店模式,他们店面具有(1)多位于人流量大的交通枢纽站、商圈和旅游景点;(2)店面面积较小(20-50平米或更小);(3)不设就餐区域,客户即买即走;(4)售卖单一品类产品,不提供全餐等特点,目前行业已经从产品导入期进入渠道投入期,未来发展更多地取决于渠道推动。

周黑鸭店多集中在一级交通枢纽,绝味二级枢纽店和非交通枢纽区渗透率占优:我们选取了13个直辖市及省会城市作为未来高势店主要布局点,把机场、火车站、地铁枢纽(多条线路交叉站)门店作为一级交通枢纽店,把其他地铁普通站点门店作为二级交通枢纽店,发现样本市场里采用加盟店模式的绝味展店迅速,样本城市的门店数量达304家,高于周黑鸭的212家;周黑鸭一级交通枢纽站渗透率达43.1%,高于绝味的31.4%;而绝味二级枢纽的渗透率达13.6%,高于周黑鸭的5.9%。

铺设交通枢纽店的行业天花板至少还需4年才能到达:我们采用上海全家作为交通枢纽店的对标,按照一级枢纽店渗透率100%,而二级枢纽店渗透率23%作为行业饱和度目标,预测周黑鸭将有近230家新交通枢纽店的潜能,目前周黑鸭新增店的计划是每年平均200家的速度,若其中30%为交通枢纽店的话,那么单交通枢纽新开店约有4年的铺设期。而绝味由于近90%的店为非交通枢纽店,多位于住宅社区以及商圈,市场更为广阔、渠道更为下沉,依然处于快速扩张期。

直营模式未来的困难在于租金及人力成本、管理难度提高以及渠道下沉压力:周黑鸭新开店80%位于一二线城市,每平米平均租金呈上升趋势,过去几年年均复合增速约为10%。而人工成本压力亦增加,我们对标来伊份,预计2017-2019年周黑鸭员工薪资同比+24%/19%/16%,占收入比约为7.8%/7.6%/7.0%。同时随着门店的增多,直营模式下公司的管理难度远远高于加盟模式,且加盟商对于二三线及以下市场消费模式更为了解,渠道下沉的难度亦低于直营模式。

直营模式未来发展可渠道升级、店铺升级以及模式转变:渠道升级方面,主要是线下引流至线上,交通枢纽店体验过产品的客户若常住地暂无门店布局,可通过线上购买;同时线上辅助线下,通过分析线上客户的送货地址,公司可以将店铺开在消费者较集中的地点,以提高开店效率。店铺升级主要可升级现有即买即走的模式至提供饮料、休闲娱乐和就餐区域的餐厅模式;而直营未来发展到一定阶段,品牌知名度足够高、管理模式成熟后,可采取在成熟地区直营转成加盟,而非成熟地区实行直营+加盟的模式,以降低开店成本,提高渠道下沉的效率。