2017下半年行业在低增长下品牌分化加剧,整车投资围绕新品周期及自主高端化突破进行。新能源汽车迈入市场导向制,乘用车行业高增长,客车龙头份额提升。零部件整体面临下游低增长带来的降本压力,寻找外有护城河内有进取精神的配件企业。维持行业评级为“强于大市”。

我国汽车市场仍年轻,短周期处景气低谷期。中长期看4000万辆年产销规模,大空间+低集中度,我国汽车行业仍蕴藏大量机会。短周期看行业2017-2018年处两年调整期,行业增速类似于2011-2012年。下调2017年汽车行业增速至0.3%,其中乘用车/商用车销量同比增幅为0.5%/-0.7%,SUV销量同比增长20.5%。新能源乘用车逐月好转,新能源客车销量大幅下滑,新能源专用车同比增幅高。维持新能源汽车产销70万辆(+39%)的预测。三四月汽车库存高企,促销官降后将在随后季度影响行业利润。

乘用车低增长高分化,结构性亮点看新品周期及自主高端化突破。过去7年SUV是乘用车增长主力,今年SUV年产销量规模将超过轿车。弱市分化加剧,自主及德系份额明显提高,日系份额回归,韩法系将继续边缘化。德系进入SUV新品周期,看好大众合资车企利润弹性;日系表现稳健看好其份额回归到2012年之前水平;自主进入高端化突破关键期,高端化时机逐步成熟,新车故障率与合资差距大幅缩小,综合实力决定自主高端化成功与否。

新能源汽车由野蛮生长期转向市场导向期。在补贴政策及积分政策的双重作用下,新能源乘用车性价比不断提升,长期看好;新能源专用车2017年有望大幅增长,环卫等专用车潜力大;新能源客车行业承压,龙头份额将大幅提升。

零部件-寻找护城河内的高增长。年轻的汽车市场给零部件带来长期机遇,短期零部件面临下游低迷带来的降本压力。汽车本身处于节能、智能、电动化发展方向,汽车行业处于自主崛起+合资降本阶段,这些新形势给本土配件企业带来多点机遇,配件企业通过聚焦主业、兼并收购、对外扩张等手段做大做强。优先选择外有护城河,内有进取精神的配件企业,享受稳健的成长。

投资建议与个股推荐:短周期看2017-2018年汽车业处低迷期,乘用车看新品周期+自主高端化,看好德系SUV新品周期,日系份额回归,自主高端化时机成熟,看好领先者率先突破;新能源进入补贴规范后的市场导向期,乘用车产品性价比提升,有望持续高增长;客车龙头份额提升。零部件行业总体短期承压,看好外有护城河内有进取精神的企业,享受稳健的成长。整车看好处新品周期+自主品牌崛起的上汽集团、广汽集团、长城汽车;新能源看好与大众合资的江淮汽车、客车龙头宇通客车;零部件看好受益于产品升级+核心客户新品周期的星宇股份,海外进入收获期、全球市占率持续提升的汽玻龙头福耀玻璃,受益于汽车启停渗透率提升的骆驼股份,汽车空调压缩机龙头奥特佳,兼并收购典范汽车电子+安全气囊巨头的均胜电子,热管理领域领导者银轮股份。