自我们6 月11 日旗臶鲜明看多钴以来,本周长江钴价大涨12%。本周长江金属钴报价继续上涨,周五涨至41 万/吨,进一步修复国内外价差。进口数据方面,国内钴精矿及湿法冶炼中间品进口量环比下滑,反映前期进口价差过大已反映至原料进口的收缩,国内库存去化不可避免。考虑到供给侧人权组织对手抓矿调查山雨欲来,需求侧国内新能源汽车5 月销量拐点基本明确,下游订单量传导刚刚开始,去库存接近尾声,国内钴价上涨仍有空间。

继续旗臶鲜明看多钴板块。我们近期实地调研了刚果(金)11 家相关矿企,并对钴供需平衡表进行了重估,结论如下:1)2017-2019 年供需仍将维持紧平衡;2)短期内钴价有望再度走强。一是近期人权组织对手抓矿的调查山雨欲来,二是需求端有望出现边际改善,三是前期去库存缓解供应压力,四是供给集中度高的小金属具有存货调整容易被操控,一致预期形成后容易自我加强等特性。在此基础上,我们继续明确看多钴板块的洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、格林美、道氏技术等标的。

供给侧:增量有限,人权组织调查持续压制手抓矿供应,新一轮调查山雨欲来。1)刚果金钴矿供应已占全球70%以上,未来两年刚果金主流矿山增量有限,主要包括2018 年的嘉能可的KCC(2018 年有望复产+扩产,预计当年1万吨钴产量,2019 年1.6 万吨),2019 年ENRC 的RTR(2019 年初投产,一期产能1.4 万吨)。而华刚、中铁资源等其他钴矿项目扩产低于预期。2)刚果金以外的淡水河谷加拿大铜钴矿以及其他镍钴矿供应均无显著增量,未来三年罕有资本开支。3)手抓矿方面,尽管价格上涨,但考虑到Casulo 矿区产量衰减、品位下降和大赦国际等人权组织的影响,2017-2018 年钴金属产量增长预计在5000 吨以内。

需求侧:有望迎来边际改善。随着免购置税目录的推出,商用车厂商的排产和出货有望加速到来,以及Iphone8 双电芯、Model3 等因素,我们认为6 月份以后的钴需求预期将带来边际改善。

上周的下游产业链调研表明:1. 下游新能源车逐步放量,新能源汽车5 月销量拐点基本明确。新能源汽车产业链中下游企业已先后感受到了订单量上升、排产打满等现象,主要是受到江淮6e、北汽Ec180 等爆款车型进入目录的拉动,整车企业也表示四月份新品上市销量环比上升趋势明显;2. 下游订单量传导刚刚开始,去库存接近尾声。钴板块我们从供需角度来看目前下游订单量的提升还没有完全传导到上游,寒锐和华友也表示二季度截止目前没有感受到订单量大增供不应求的情况,主要原因应是一季度钴价大幅增长下游企业大量增加库存,这一行为逐渐接近尾声,下游订单的传导决定了价格回升可持续;3. 去库存即将结束,补库正在开始,钴供需拐点将至!继续看多钴板块!我们预计在库存持续去化和下游需求持续增加的情况下,钴供需面将持续抽紧,国内钴将继续向MB 报价靠拢(2017 年6 月6 日长江报价36 万元,2017 年6 月16 日长江报价41 万元,10 日内涨幅达到14%!),MB 报价的持续上涨也为国内钴价提供更多上行空间。

锂:供需维持紧平衡,价格有望保持强势,但龙头公司估值弹性受限。1)全球锂供需2017-2018 年有望维持紧平衡状态。我们对全球碳酸锂供需平衡表进行了重构和更新,总体结论有三个,一是需求保持快速增长,主要驱动力是中、美新能源车的高速增长,2017-2019 年全球锂需求预计为23.89 万吨、28.05 万吨和34.73 万吨,同比增速为21%、17%和24%;二是供给放量温和,2017-2019 年全球锂供给预计为23.56 万吨、28.06 万吨和36.22 万吨,同比增速为17%、19%和29%;三是供需平衡量分别为-3348 吨、116 吨以及14,897吨,即2017-2018 年将维持紧平衡状态。2)锂价有望继续保持强势,看好碳酸锂上游公司,但其估值弹性受限。2017 年以来锂价持续维持高位,且6 月份以来小幅上涨5%,印证上半年供需紧平衡。考虑到6 月以后澳矿逐步放量,但冶炼、深加工环节存在消化锂矿的时滞,供应端仍有望维持偏紧状态,且需求有望迎来边际改善,锂价有望继续维持强势。不过,考虑到矿山供应逐步释放,供应端边际抽紧的力度已不足,这将限制碳酸锂上游公司的估值弹性。建议关注天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、融捷股份等。

继续重视铝加工白马。近期我们深度调研了铝加工行业,铝加工下游需求强劲,产能持续释放,白马公司向高端深加工转型趋势明确,量价齐升潜力大,且估值均处于历史较低水平,值得重视。检视铝加工企业成长轨迹及股价表现,我们认为五大维度决定铝加工个股投资价值,一是扩产规划增速,二是爬坡达产进度,三是扩产方向是否符合行业趋势,四是订单匹配是否完备,五是估值水平是否合理。综合以上因素,建议关注明泰铝业、亚太科技、南山铝业、利源精制、银邦股份。

基本金属涨跌互现。上周美联储议息会议宣布加息25 个基点,符合市场预期,但美联储会后发布的声明和经济预期偏向鹰派;国内公布的房地产投资增速首次降速,5 月M2 货币供应连续第四个月放缓,商品市场有所承压。供需方面,市场焦点主要集中于铝的现货库存压力方面、国内锌的供需情况、炼铅厂存在的货源不足等方面。

黄金下跌1.0%、白银下跌3.0%。上周美联储如期加息,但意外释放出鹰派倾向,然而同时公布的美国零售和通胀数据表现疲弱,尽管耶伦表示美联储今明两年处于继续加息轨道之上,但市场并不情愿提高其预期。考虑到美国10 年期国债目前维持在去年11 月以来的最低水平,金价下跌后仍有支撑。

稀土价格普遍上涨。上周稀土市场表现良好,镨钕价格引领稀土市场整体出现上涨,除氧化镝下跌外,氧化铕和镨钕合金坚挺领涨。商家对后市看法多数持积极态度,下游需求企业订单也有所增加,而上游供给紧张,现货不好买到。上半年即将结束,稀土生产计划指标用完,企业也逐渐进入停产,稀土产量下降也是直接影响稀土价格上涨的主要原因,另外在国家针对环保、打黑等方面大力度的整顿,对后市稀土价格起到支撑作用

重点关注新能源钴、锂、磁材等相关标的,重视铝加工白马,关注电解铝供改。钴板块建议关注华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、格林美;锂板块建议关注天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、融捷股份等。磁材板块建议关注正海磁材、中科三环、宁波韵升、银河磁体等。铝加工白马重点关注明泰铝业、亚太科技、银邦股份、南山铝业、利源精制等。铝行业环保限产和供改预期强烈,建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、中孚实业和南山铝业等。