事件

6 月 7 日，李克强主持召开国务会常务会议，决定推出新的降费措施，要求兑现全年为企业减负万亿元的承诺； 自7 月 1 日起，将建筑领域工程质量保证金预留比例上限由 5%降至 3%。

评论

3%新政盘活建筑业数千亿资金，财务费用下降有望提高 3%利润： 1） 质保金长期占用建筑企业巨额资金： 建筑工程质量保证金指的是施工方根据甲方的要求，在承包合同签订之前，预先交付给甲方，用以保证施工质量的资金；一直以来，建筑工程保证金基本上以工程价款结算总额的 5%进行缴纳，新政将比例降低至 3%，根据统计局的数据， 2015 年全国建筑企业实现工程结算收入 16.84 万亿，利润总额 6183 亿元，按最高 5%缴纳比例测算质保金高达 8420 亿元，仅质保金一项，就相当于同期全国建筑业利润总额的 136%，质保金比例下降到 3%则质保金可减少3368 亿； 2） 2016 年申万建筑装饰板块总营收 3.9 万亿，根据 3%新政，占比营收 2%即 780 亿的被占用资金得到释放， 假设建筑上市企业融资平均利率 5%，将减少 780*5%即 39 亿的财务费用； 2016 年申万建筑装饰板块净利润为 1143 亿， 3%新政带来的财务费用的减少将提高建筑上市公司约 3%净利润； 3） 2016 年申万建筑装饰板块现金及现金等价物共 9928 亿，被释放的 780 亿现金可增加建筑企业 7.9%的账上现金，对工程建设需要前期垫资的建筑企业来说是重大利好。

规范保证金大势所趋，建筑企业盈利能力有望得到较大改善： 1）根据人民网报道， 2015 年七家央企的保证金占比营收 11.3%，全国平均保证金占比企业营收 10%；根据统计局数据， 质保金实际使用比例仅在 6%左右，有 94%的质保资金被甲方无息使用(或闲置)，施工方大量资金被甲方变相占用； 2）鉴于保证金不合理被占用情况， 2016年 6月国务院会议决定清理建筑企业需缴纳的各类保证金，转变保证金缴纳方式，规范保证金管理；住建部表示将取消大量不合规保证金而仅保留四类保证金： 投标保证金、履约保证金、工程质量保证金、农民工工资保证金； 3）住建部于 2016 年 12 月发布通知，规定①不再对政府投资项目和社会投资项目的预留保证金比例进行区分，统一规定发包人预留保证金不得高于工程价款结算总额的 5%； ②明确并推行保证金的缴纳方式包含银行保函，进一步减少保证金制度对企业现金的占用； 4） 根据保证金总量占比营收从 10%下降到 5%计算， 2016 年申万建筑装饰板块将释放 1950 亿现金，根据 5%的融资利率计算将减少 98 亿的财务费用，则净利润有望提高约 9%。

投资建议

根据资金需求强度推荐 PPP/钢结构/装饰等建筑细分行业： 我们认为 3%新政全方位利好建筑板块，受益公司为：1） PPP：①PPP+园林：铁汉生态/东方园林/美尚生态/棕榈股份/乾景园林/文科园林/云投生态；②推荐 PPP+设计：中设集团/苏交科；③推荐 PPP+轨交：腾达建设/隧道股份；④推荐 PPP 平台公司：龙元建设； 2）钢结构：杭萧钢构/东南网架/精工钢构/鸿路钢构/富煌钢构； 3）装饰企业： 神州长城/全筑股份/金螳螂/亚厦股份/广田集团/东易日盛。