我们初步统计了大传媒(包括教育)184家上市公司的限售股解禁情况,2017年下半年有解禁压力的共有76笔(个别公司有1笔以上),因减持新规较为复杂(对大股东限制主要是5%以上、对定制股份则限制12月内减持不超过50%),我们简单统计显示未来半年76笔解禁种,有27笔涉及5%以上的大股东,其中解禁部分全被限售的有8笔(多数解禁,部分股东的股权比例低于5%)。

短期来看,减持新规的影响难以判断,次新股及前期受减持压制的个股分众传媒、恺英网络、游族网络、完美世界等,短期受益概率较大)。长期来看,我们预计减持新规等政策变动会加速个股分化,一方面,中长线来看价值提升逻辑下的基本面更为关键(系统性调整可能会带来错杀,从而带来更好的介入机会);另一方面,我们认为流动性溢价会带来估值体系的渐变,从而加速个股分化。

根据路演反馈,市场进一步认可传媒板块的投资价值:1)从行业比较来看,传媒板块经过2年调整,PE估值已处近5年来最低水平,且在申万28个一级行业中处于中位区间,调整最为充分;2)从传媒板块的整体业绩来看,根据已公告的2016年报和2017年一季报,传媒板块129家上市公司2016年、2017年Q1归母净利润增速分别为21.40%、30.04%,我们进一步拆分了可比内生增速,电视剧、游戏等细分子行业的可比内生增速仍在30%以上;3)截至2017年Q1,公募基金在传媒板块的股票持仓比例已连续五个季度下降,目前约为1.45%,低于2013年Q3(2.12%)的水平。我们认为“良币时代”加速到来,我们下半年的观点及推荐,将聚焦于行业、个股的中长线清晰的价值提升逻辑。

上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数分别下跌0.15%、0.65%、0.78%、0.96%。上周传媒互联网板块内个股涨幅前三为莱茵体育(17.68%)、上海钢联(11.32%)、分众传媒(8.75%);板块内个股涨幅后三为中南文化(-12.76%)、邦宝益智(-14.69%)、北纬通信(-18.35%)。

本周重点关注:精品剧标的唐德影视、慈文传媒、鹿港文化、骅威文化、欢瑞世纪、当代东方;游戏标的完美世界、宝通科技、富控互动、昆仑万维、凯撒文化、天神娱乐、恺英网络、三七互娱、游族网络;教育标的百洋股份、新南洋、立思辰;营销标的宣亚国际、科达股份、利欧股份、分众传媒;广电&出版标的东方明珠、城市传媒。