煤化工迎来重要的发展机遇期

资源禀赋决定发展地位,煤化工向创新驱动型转变。我国属于富煤贫油少气的能源格局,油气资源储量少,对外依存度高。为分散能源与石油化工产品对外依存风险,煤化工发展势在必行。

政策理性重启,技术迅速进步。油价逐步回升,煤化工工艺进步,国家鼓励政策理性重启。技术方面,主要煤化工企业已经掌握一批自主知识产权的煤化工技术,煤化工行业景气大幅提升。

油价回升,利好煤化工产业。目前国际油价处于低位,未来预计将逐步企稳回升,油价回升将使煤化工产业经济性改善,利好煤化工产业。

文章亮点:对典型煤化工工艺经济性测算

我们选取几个典型的煤化工工艺项目进行测算,并设定若干假设条件。经测算,煤制乙醇与煤制乙二醇经济性较强,煤制烯烃存在经济性,煤制油与煤制气经济性较弱。

煤制乙醇经济性强。当华东地区乙醇均价5313元/吨,燃料乙醇结算价约6355元/吨。以煤价600元/吨计,煤制乙醇成本4157元/吨,以大商所玉米现货价1636元/吨计,发酵法制乙醇成本5621元/吨。

煤制乙二醇盈利能力较强。当国际市场乙二醇均价6000元/吨。以内蒙褐煤200元/吨计,煤制乙二醇成本4648元/吨;以新疆长焰煤160元/吨计,煤制乙二醇成本4393元/吨。

煤制烯烃项目经济性一般。当油价55美元/桶,对应烯烃成本5684元/吨。以内蒙褐煤200元/吨计,煤制烯烃成本4874元/吨。以丙烷价格3435元/吨计,PDH烯烃成本4591元/吨。

煤制油经济性取决于消费税政策。当油价55美元/桶,对应柴油出厂价5050元/吨。以内蒙褐煤200元/吨计,若消费税减免,煤制油成本4403元/吨,低于成品油含税价;若含消费税,成本5941元/吨,高于成品油含税价。

煤制气盈利能力差。当西北地区LNG出厂均价2801元/吨。以内蒙褐煤200元/吨计,煤制气成本2425元/吨;以新疆长焰煤160元/吨计,煤制气成本2270元/吨;以平遥动力煤480元/吨计,煤制气成本3505元/吨。

投资建议

考虑到未来油价将逐步企稳回升,国家煤化工政策也逐渐回暖,煤化工工艺技术继续进步,部分盈利能力较强行业弹性大。1)煤制乙醇项目若取得燃料乙醇销售资质,经济性优于发酵乙醇;煤制乙二醇若能进入下游聚酯供应链,经济性显著。煤制油若能获得消费税减免,将比石脑油头经济性强。煤制烯烃也将受益油价上行。2)新型煤化工技术,例如“乙炔法”“三聚联产模式”理论盈利能力较强,发展速度较快,建议关注。3)煤化工配套设备公司弹性较大,将直接受益煤化工项目固定资产投资增加。

建议关注:置入煤化工资产(煤制甲醇和DMF),业绩大幅改善,未来有望布局煤制乙醇的兴化股份;积极布局煤制乙二醇的华鲁恒升、新疆天业;LNG全产业链协作,开拓煤化工业务的新奥股份;创新型技术配套公司,三聚环保、神雾环保。